豫园股份(600655):地产结算减少致使业绩下降 消费产业持续扩张

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:丁浙川/李秀敏 日期:2022-05-05

  豫园股份发布2022 年一季报,报告期内公司实现营业收入122.38 亿元(+12.00%),实现归母净利润3.34 亿元(-42.18%),实现扣非净利润2.72亿元(-47.22%)。分业态来看,珠宝时尚业务营收89.41 亿元/+27.30%、餐饮2.17 亿元(+19.08%),消费产业保持高速扩张。看好公司珠宝业务22 年快速增长以及通过用自身产业能力的提升和战略性并购扩大竞争优势,给予“强烈推荐-A”评级。

      经营业务发展稳健,消费产业持续扩张。报告期内公司实现营业收入122.38亿元(+12.00%),实现归母净利润3.34 亿元(-42.18%),实现扣非净利润2.72 亿元(-47.22%),报告期内利润大幅下滑主要系销售结构变化带来的毛利结构改变及地产销售结算减少等因素所致。分业态来看,珠宝时尚业务营收89.41 亿元/+27.30%、度假村1.36 亿元(+93.01%)、餐饮2.17 亿元(+19.08%),物业开发与销售11.98 亿元(-47.37%),消费产业保持高速扩张。截至本报告期末,公司拥有营业网点共计4,685 家,其中珠宝时尚4,121 家(加盟店3,873 家),度假村2 家,餐饮管理及服务122 家(加盟店8 家),医药33 家(加盟店3 家),文化食品饮料及商业124 家,时尚表业257 家(加盟店213 家),化妆品26 家。

      消费产业毛利率持续提高,销售结构变化下盈利能力下滑。2022Q1 公司毛利率为18.39%,同比变动-3.48pct,期间费用率为16.24%,同比增长1.66pct。

      2022 年Q1 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为6.10%/6.20%/3.81%,分别同比变动+1.09/-0.09/+0.67pct。分不同业务来看,珠宝时尚业务毛利率8.35%(+1.04pct)、度假村83.58%(+1.17pct)、餐饮64.00%(+2.31pct)、商业收入52.83%(+9.33pct),疫情下消费产业盈利能力持续提高。2022Q1年公司净利率为2.73%(-2.59pct),盈利能力下滑主要系公司销售结构调整消费产业占比提升带来的毛利率下滑。

      通过用自身产业能力的提升和战略性并购扩大竞争优势,不断开拓业务增长空间。公司实施“产业运营+产业投资”双轮驱动经营战略,依托集团优势战略性收购如意情、海鸥手表、爱宠医生、金徽酒、策源股份、复星津美等优秀企业,进一步完善时尚快乐生态布局,逐步形成面向家庭消费的产业集群。

      看好豫园构建“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员平台”的发展战略,打造服务新兴中产家庭消费者的智能C2M 生态系统。

      投资建议:预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为41.5/46.3/51.2 亿元,目前股价对应2022 年PE 为8.4 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:疫情影响超出预期,业务多元化加大内部管理难度