首旅酒店(600258):业绩阶段性承压 积极降本增效看好疫后复苏

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:赵令伊/张玲玉 日期:2022-05-05

  投资要点:

      公司公布2022 年一季报:22Q1 公司实现营收12.12 亿元,同比下降4.64%,其中酒店业务/景区运营业务分别同比-3.99%/-11.05%;实现归母净利润-2.32 亿元,去年同期为-1.82 亿元;实现扣非归母净利润-2.59 亿元,去年同期为-1.90 亿元。22Q1 公司销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.7%/15.2%/1.2%/9.3% , 同比变化-0.9/+1.9/+0.6/-0.8pct。管理费用率上升主要系公司加大开发力度以及开展新业务所致;财务费用率下降主要系公司发行2022 年第一期超短融6 亿元,通过较低利率的超短期融资券置换前期较高利率的贷款,进一步降低公司财务成本。

      3 月RevPAR 修复受疫情扰动,Q1 业绩有所承压。从总店数据看,22Q1 经济型/中高端/轻管理酒店的RevPAR 分别为78/111/54 元,分别同比-5.8%/-9.7%/-17.3%;从同店数据看,22Q1 经济型/中高端/轻管理酒店入住率分别同比-7.3/-4.8/-8.5pct,ADR 分别同比+4.1%/-1.5% /-1.6%,RevPAR 分别同比-9.2/-11.0/-15.8pct。1-2 月,公司受益于元旦及春节旅游市场复苏,RevPAR 同比回升,2 月下旬开始,全国疫情散点爆发,3月公司RevPAR 同比出现一定程度下滑,预计国内疫情防控形势企稳后,居民休闲游及商务出行需求迎来强劲修复。

      聚焦中高端和轻管理品牌,Q1 开店同比提速。截止22Q1 公司门店数达5993 家,其中单Q1 公司新开酒店190 家,关闭113 家,净开77 家(21Q1 为97 家,21Q4 为461家),开店速度同比提升。从结构来看,22Q1 经济型净关闭32 家,中高端净开42 家,轻管理+其他净开67 家,轻管理酒店仍为主要增量部分。中高端酒店品牌中,如家商旅净增19 家,如家精选净增11 家,艾扉净增6 家。截止22Q1,公司已签约未开业和正在签约的储备项目达到1827 家,创历史新高,环比21Q4 末增加36 家,为今年1800-2000家开店目标打下坚实基础。

      维持买入评级。22Q1 全国疫情不确定性对公司经营造成短期影响,但中长期看公司成长空间广阔,三年万店目标下开店速度稳步提升,有望享受消费复苏带来的业绩高弹性。综合考虑我们下调22-23 年盈利预测,维持24 年盈利预测,预计22/23/24 年归母净利润为2.8/10.4/14.2 亿元(原盈利预测22/23 年归母净利润5.3/12.0 亿元),对应22/23/24年EPS 0.25/0.93/1.27 元,维持买入评级。

      风险提示:全年开店计划未按期完成;局部疫情反复使得经营数据恢复不及预期;新品牌培育不及预期。