莱克电气(603355)2021年报及2022年一季报点评：三大业务稳健发展 营收符合预期

　　事项：

    　　公司发布2021 年度报告及2022 年一季度报告，21 年公司实现营业总收入79.46 亿元，同比+26.51%，归母净利润5.03 亿元，同比+53.24%；其中，21Q4实现营业总收入22.05 亿元，同比+8.07%，归母净利润0.25 亿元，同比+128.15%。2022Q1 实现营业总收入23.51 亿元，同比+16.79%，归母净利润2.11 亿元，同比+10.64%。

    　　评论：

    　　三大业务稳健发展，营收持续提升。21 年公司实现营业总收入79.46 亿元，其中Q4 实现营业总收入22.05 亿元，同比+8.07%。报告期间，公司自主品牌业务同比增长43%，其中线上高增60%，线下增速回正，达到20%。分品类看，莱克吉米除螨机、碧云泉智能净水机成为线上头部品类，线下则以吸尘器、空气净化器、净水机为主，中怡康数据显示莱克吸尘器在国内线下份额达到95.64%；ODM 业务同比增长 23%，其中园林工具、空气净化器出口业务实现大幅增长，增幅分别达 50%和 95%，欧洲市场销售同比增长 50%；核心零部件业务同比增长 28%，其中电机业务增长 21%，铝合金精密零部件业务增长66%。公司2022Q1 实现营业总收入23.51 亿元，同比+16.79%，延续高增态势，自有品牌碧云泉、吉米线上销售收入同比增长近 50%；上海帕捷并表后，铝合金精密零部件业务收入，同比增长近 800%。

    　　加大研发、营销费用投放，盈利能力提升。公司21 年实现归母净利润5.03 亿元，其中Q4 归母净利润0.25 亿元，同比+128.15%。公司21 年毛利率为21.79，同比减少3.88pct，主要受到原材料价格上涨的影响。公司净利率为6.33%，同比增加1.14pct。费用方面来看，21 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.62%/2.51%/5.48%/0.98%，分别同比+0.33/-0.75/+0.54/-1.29pct，由于公司积极加大对于自主品牌营销、研发费用投入，带动毛利较高的自主品牌占比提升至17%，公司盈利能力显著提升。2022Q1 实现归母净利润2.11 亿元，同比+10.64%，延续前期增长态势。

    　　自主品牌发展可期+公司加大供应链整合。公司品牌矩阵逐步完善，已推出多款洗地机新品，同时加速渠道线上化转变、加大广告营销宣传，通过签约顶流代言人，加大自主品牌打造力度，品牌与营销费用较去年同期增加86%，占自主品牌业务收入10%以上。核心零部件方面，公司积极布局高增长性赛道，新能源汽车核心零部件制造，随着公司帕捷收购计划落地以及未来新产能投产，有望为公司又一增长曲线。

    　　投资建议：考虑公司自主品牌发展迅速,新能源业务刚刚起步。我们调整公司22/23/24 年EPS 预测分别至1.2/1.5/1.8 元（22/23 前值：1.7/2.1 元），对应PE分别为18/14/11。采用DCF 估值法，调整目标价至32 元，对应2022 年27 倍PE，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：内销需求不振，原材料价格波动，新业务拓展不及预期。