中国交建(601800):Q1业绩略超预期 稳增长持续发力有望再受益

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王彬鹏/鲁星泽 日期:2022-05-05

  事项:

      中国交建发布2022 年一季报:公司22Q1 实现营业收入1720.95 亿,同比+13.27%,归母净利润50.94 亿,同比+17.74%。经营性现金流净额为-333.63亿元,同比+5.45 亿元,净流出额为近4 年同期最低值。

      评论:

      Q1 业绩增长略超预期,稳增长之下基建有望再发力:公司22Q1 实现营业收入1720.95 亿,同比+13.27%,净利润63.28 亿,同比+11.52%,归母净利润50.94亿,同比+17.74%,业绩增速略高,主要系少数股东损益同比减少8%。在经济下行压力加大背景下,稳增长诉求进一步提升,基建持续发力,22Q1 基建投资逆势加速,累计完成额同比+10.5%。公司在手订单充沛,旗下运营资产丰富,华夏中国交建REIT 已于4 月28 日上市,存量资产的盘活有望进一步优化报表,助力公司可持续发展。

      Q1 新签订单额完成年度目标30%:22Q1 公司新签合同额为 4306.93 亿元,同比增长 4.90%,完成年度目标的30%。分业务看,1)基建建设新签合同额3792.77 亿元,同比+5.90%,其中城市建设1803.67 亿,同比-0.32%;道路与桥梁1070.03 亿,同比+14.58%;港口建设211.26 亿,同比+42.93%;铁路建设100.41 亿,同比-9.55%;2)基建设计业务新签合同165.22 亿,同比+25.22%;3)疏浚业务新签合同325.13 亿,同比-10.51%。另外,Q1 公司新签基础设施等投资类项目总投资概算为 709.40 亿元,按照股比确认合同额为 450.29 亿。

      经营性现金流净流出额为近4 年最低值。22Q1 公司毛利率11.66%,同比-0.23pct。期间费率为6.45%,同比-0.69pct,其中,管理费率大幅下降,同比-0.79pct,销售费率、财务费率同比各-0.02pct、-0.21pct,仅研发一项费率提升,同比+0.32pct。净利率3.68%,同比-0.06pct。经营性现金流净额为-333.63 亿元,同比+5.45 亿元,净流出额为近4 年同期最低值。资产负债率72.76%,同比-0.59pct。

      拟分拆设计子公司上市,设立合资公司进一步发展海风业务:2022 年4 月26日,公司公告拟将所持公规院、一公院、二公院的100%股权,中国城乡拟将所持西南院、东北院和能源院的100%股权一并与祁连山的全部资产及负债进行置换,不足置换部分祁连山将以发行股份的方式向中国交建、中国城乡购买。

      另外,2022 年4 月28 日,公司公告附属三航局将与关联方中交产投及三峡能源、大唐发电、国华投资、远景能源共同出资约 25 亿元设立海上风电公司,其中,三航局出资 9.25 亿元,持有海上风电公司 37%股权。

      盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2022-2024 年EPS 为1.28 元、1.47元、1.61 元/股,对应PE 各为8x、7x、7x。公司盈利能力改善,在手订单充沛,根据历史估值法,给予公司2022 年10x 估值,目标价12.8 元/股,维持“推荐”评级。

      风险提示:基建投资不及预期,疫情扩散不及预期,宏观经济波动风险。