盛路通信(002446):22年轻装上阵 Q1增长超预期

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张建民/汪洁 日期:2022-05-04

  报告导读

      2022 年轻装上阵,一季报增长超预期,军工电子、民用通信成长预期均乐观,维持“增持”。

      投资要点

      合正应收风险充分计提,22 年轻装上阵,Q1 增长超预期2021 年公司收入9.64 亿元同比降16.0%,归母净利亏损2.12 亿元,主要系剥离合正电子产生的应收账款逾期计提2.9 亿元信用减值损失所致,风险充分计提,2022 年轻装上阵。

      细分看,2021 年通信设备业务收入5.24 亿元同比增16.7%,毛利率25.8%同比下降3.5pct,军工电子收入4.38 亿元同比减1.2%,毛利率53.9%同比增加3.6pct。

      2021 年一季度,公司实现营业收入为3.8 亿元同比增58.3%,归母净利润为6209万同比增48.7%,超市场预期。

      军工电子:国防信息化需求乐观,积极扩产支撑发展2022 年政府工作报告:构建武器装备现代化管理体系,持续深化国防和军队改革,加强国防科技创新。财政部在全国人大会议上提交的政府预算草案报告:2022 年我国军费预算为1.45 万亿元,同比增长7.1%。

      十四五期间国防支出重点投向信息化智能化方向,公司军工电子业务专注微波器件、混合集成电路及相关组件领域,具备有源相控阵雷达技术、毫米波芯片技术储备,产品广泛应用于机载、舰载、弹载等武器平台,有望充分受益,同时公司积极推进南京恒电、成都创新达扩产,支撑需求增长,成长预期乐观。

      民用通信:探索5G 应用等新场景,有望打开新空间受新冠疫情、美国制裁等因素影响,公司2020 年通信设备业务有所下滑,但公司持续积极布局5G 商用机会,持续加大在毫米波天线、小基站天线、智慧室分、智慧终端等领域投入,2021 年通信板块恢复增长。

      除5G 网络建设环节外,公司探索5G 应用场景,2021 年取得突破,未来有望打开新的成长空间:在5G 智慧能源、5G 智慧医疗等垂直行业应用已有所布局,未来将进一步拓展至其他行业;与中国移动、南方电网合作的5G+智能电网覆盖系统正式落地,未来将立足于电网,面向场馆、隧道、偏远地区等特殊场景提供定制化的5G 覆盖方案。

      国内和全球5G 网络的持续推进建设以及5G 行业应用的规模化发展,驱动公司通信设备业务发展乐观。

      盈利预测及估值

      通信、军工业务发展预期均乐观,预计2022-24 年归母净利润2.3/3.1/4.0 亿元,对应PE 25/18/14 倍,维持“增持”。

      风险提示:疫情、原材料涨价等影响超预期;军工扩产不及预期等。