华能国际(600011)：机制的变革 龙头的复兴

　　投资建议

    　　基本面向好，价值重估将至

    　　对华能国际而言，“十三五”中后段持续的降电价以及高额减值，使得公司估值持续承压，2021年以来的高煤价也给火电带来了很大压力。向后看，近期新能源运营逐步得到市场资金认可，随着华能国际在新能源领域的持续投资见效，叠加较强的电价和煤价改革力度，华能国际的价值有望得到市场广泛认可。

    　　风险提示

    　　煤炭价格非季节性上涨风险；

    　　新项目建设不及预期风险；

    　　电力体制改革政策推进不及预期风险。