深度*公司*歌尔股份(002241):智能硬件业务增长强劲 H2业绩指引高增

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:王达婷 日期:2022-05-04

近日,公司发布2022 年一季报:1Q22 实现营收201.12 亿元,同比增长43.37%,归母净利润9.01 亿元,同比减少6.71%。公司预计1H22 归属于上市公司股东的净利润区间为20.77 亿元-24.23 亿元,同比增长20%-40%;扣除非经常性损益后的净利润区间为19.03 亿元-21.85 亿元,同比增长35%-55%。

    支撑评级的要点

    Q1 扣非业绩高增,经营性现金流提升。一季度公司营收同比增长43.37%,归母净利润同比减少6.71%,营收高增主要得益于智能硬件业务收入增长,其中VR 和游戏主机业务增速较快,TWS 业务也保持增长,归母净利润同比下滑主要受2021 年一季度高平电子投资收益影响,但扣非后归母净利润8.78 亿元,同比增长46.06%。Q1 毛利率为13.72%,同比减少0.84pct。销售费用率为0.70%,同比减少0.38pct;管理费用率2.36%,同比减少0.96pct;财务费用率为0.24%,同比增加0.08pct。一季度经营性净现金流为14.66 亿元,同比提升67.93%。

    智能硬件业务增长强劲,H2 业绩指引高增。得益于公司VR 虚拟现实、智能游戏主机等产品销售收入增长,以及盈利能力提升,公司预计2022年上半年归属于上市公司股东的净利润区间为20.77 亿元-24.23 亿元,同比增长20%-40%;扣除非经常性损益后的净利润区间为19.03 亿元-21.85亿元,同比增长35%-55%。

    坚持“4+4+N”战略,VR/AR 业务成为重要的增长点。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略,积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件和虚拟/增强现实、智能无线耳机、智能可穿戴、智能家居等智能硬件产品业务的发展,零整协同效果突出。目前公司在全球 VR制造领域占有绝对优势份额,将进一步重 点发展光学,在 AR 领域布局也较为深厚,预计VR/AR 业务将成为公司未来业绩重要增长点。

    估值

    预计公司22-24 年的EPS 为1.702/2.154/2.592 元,当前股价对应的PE 分别为21/16/14 倍,维持“买入”评级。

    评级面临的主要风险

    智能终端需求低于预期;原材料成本上涨;行业竞争加剧。