青岛银行(002948):盈利增速维持高位 配股增资顺利落地

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王一峰 日期:2022-05-04

  事件:

      4 月29 日,青岛银行发布2022 年一季度报告,一季度实现营业收入26.77 亿,YoY-5.7%,归母净利润7.86 亿,YoY+21.7%。加权平均净资产收益率11.49%,YoY+0.19pct。资产收益率0.61%,YoY+0.03pct。

      点评:

      盈利增速保持20%+。22Q1 青岛银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-5.7%、-12%、21.7%,增速较2021 年分别下降11.4、17.1、0.4pct。拆分盈利增速结构看,(1)净利息收入延续“以量补价”逻辑,但息差收窄对业绩拖累有所改善。Q1 净利息收入同比增速-4.7%,季环比改善1.4pct。规模、息差对盈利增速贡献度分别为37.9%、-52.3%,分别较2021 年下降16.2pct、改善22.3pct。

      (2)拨备对盈利贡献度为62.3%,成为业绩增速主要驱动因子,较2021 年提升56.3pct,主要由于2022 年Q1 信用损失计提新增9.62 亿元,同比增速降至-30%,较2021 年下滑26.5pct,拨备存在一定反哺利润空间。

      贷款+金融投资扩张力度不减,资产结构持续优化。一季度末,青岛银行生息资产、贷款同比增速分别为12.8%、14.1%,较2021 年分别下滑1.3、4pct。其中,贷款新增114.7 亿元,同比少增57.9 亿元。Q1 公司加大对高收益资产配置力度,进一步调优资产结构。金融投资、同业资产同比增速分别为14.1%、2.1%,季环比提升7.5pct、下滑20.7pct。贷款结构方面:(1)对公贷款(含贴现)仍为投放主力,Q1 同比增速录得12.1%,较2021 年增速下滑2.6pct,占存量贷款比重70%,季环比提升1.4pct。(2)零售贷款增速录得19.2%,较2021 年下滑7.2pct。

      存款增速保持两位数,主动负债吸收力度加大。一季度末,青岛银行付息负债、存款同比增速录得12.7%、12.4%,季环比下滑1.7、2.8pct,存款占存量付息负债比重64.6%,较2021 年小幅下滑0.7pct。公司加大对低成本市场类负债吸收力度,同业负债、应付债券增速为17.8%、10.4%,季环比提升18.2pct、下滑16.2pct,二者占存量付息负债比重较2021 年提升0.7pct 至35.4%。

      净息差小幅下滑。22Q1 公司净息差录得1.75%,季环比下滑4bp,息差延续承压状态。我们初步测算公司Q1 净息差为1.51%,同一季报披露值变动趋势基本一致,其中,生息资产收益率3.74%,季环比走低10bp,主要与LPR 下调后重定价效应叠加有效需求不足致使点差压降有关。付息负债成本率2.36%,基本同2021 年持平,公司负债结构调整效果有所凸显,负债成本维持稳定。

      非息收入同比负增长。22Q1 青岛银行非息收入同比增速-8.2%,较2021 年下滑54pct。其中,手续费及佣金收入同比增速为1.3%,较2021 年下降14.3pct;净其他非息收入同比增速为-17.3%,较2021 年下滑近136pct,其中,汇兑收益Q1为-0.39 亿元,同比少增1 亿元,增速为-161.5%,成为净其他非息收入主要拖累项。

      不良率延续逐季走低趋势,风险抵补能力持续增强。截至一季度末,公司不良贷款率为1.33%,较2021 年小幅下降1bp。关注+不良贷款率为2.24%,较2021年末下降12bp,不良生成压力缓释,信用成本率持续改善。一季末公司拨备覆盖率为198.38%,季环比提升0.96pct,拨贷比2.64%,同2021 年末持平,公司风险抵补能力稳步提升,拨备反哺利润空间较大。

      一季度顺利完成配股增资,资本充足率稳中向好。2022 年一季度末,青岛银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.3%、11.8%、16.3%,季环比分别提升0.93、0.73、0.47pct。一季末公司风险加权资产同比增速为16.88%,季环比提升5.9pct,资产扩张速度维持高位。同时,公司Q1完成A+H 股配股增资,比例为“10 配3”,共增加注册资本13.11 亿元,为公司后续业绩增长提供充足动能与坚实基础。

      盈利预测、估值与评级。青岛银行盈利保持两位数增速,信贷投放稳健发力,资产结构持续优化,且公司在城商行中较早布局理财子公司,资产质量持续向好,增资配股方案已顺利落地,资本充足率水平有效提升,资产端扩展基础持续夯实。

      为此,我们上调2022-2023 年EPS 预测分别为0.59 元(上调6.77%)/0.67 元(上调6.84%),新增2024 年 EPS 预测为0.74 元,当前股价对应PB 分别为0.74/0.67/0.61,PE 分别为6.22/5.42/4.96,维持“买入”评级。

      风险提示:宽信用力度不及预期,大宗商品价格持续上涨。