景津装备(603279)：2022Q1业绩超预期 疫情压力测试下经营韧性尽显

事件：公司发布2022 年一季报，2022Q1 实现收入11.45 亿元，同比+30.49%；实现归母净利润1.53 亿元，同比+54.54%。

    点评：

    2022Q1 公司业绩超预期，净利润同比增长超50%在宏观经济稳增长及区域疫情反复的背景下，公司2022Q1 业绩实现大幅增长，收入同比+30.49%，归母净利润同比+54.54%，净利润增速高于收入增速，原因主要为：①2021 年产品价格调整，推动2022Q1 毛利率同比+1.38pct 至29.47%；②2022Q1 管理费用率同比-2.80pct，带动期间费用率同比-1.59pct，主要原因为上年同期摊销股权激励成本3048 万元致使2021Q1 管理费用处于高位。

    公司订单充足，业绩增长动能强劲，2022Q1 公司合同负债达18.70 亿元，同比+26.85%，较期初增长11.15%。

    疫情压力测试下经营韧性尽显，2022M3 单月收入同比增长15%左右3 月10 日公司所在地山东德州出现1 例新冠肺炎确诊病例，公司正式进入疫情压力考核阶段。公司此前公布2022M1-2 实现收入7.09 亿元，同比增长42%左右，同时依据2022Q1 业绩计算可得，2022M3 单月公司实现收入4.36 亿元，同比+15%左右。疫情压力测试下，公司仍可实现平稳较快增长，尽显经营韧性。

    加快项目建设，打造世界领先的过滤成套装备品牌为满足未来市场增长和公司自身发展需要，2022 年公司将加快“环保专用高性能过滤材料产业化项目”建设进度，确保尽快投产，扩大公司滤布产能。同时，公司计划在德州建设“景津高端装备产业园”，继续优化生产布局、扩大产能，打造领先的高端装备生产基地，为未来的公司发展提供强有力的产业支撑。力争到2025 年，将景津品牌打造成具有世界一流影响力和竞争力的高端过滤成套装备品牌。

    盈利预测与投资评级

    公司作为压滤机行业龙头，持续拓展新能源及砂石高景气赛道，同时加强配套设备的产品研发和业务拓展，向世界领先的过滤成套装备制造商进发。

    我们预计公司2022-2024 年实现净利润8.5、10.9、13.4 亿元，同比+31.6%、+28.0%、+22.6%，对应PE 为17.5、13.7、11.1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：因疫情带来的相关风险、行业发展低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、技术替代的风险、市占率降低的风险、原材料价格大幅提高的风险。