紫光股份(000938)：业绩高速增长 “芯-云-网-边-端”产业链全面发力

事件：2022 年4 月28 日，公司发布2022 年一季度报告。2022Q1 实现营业收入153.42 亿元，同比增长13.58%；实现归母净利润3.72 亿元，同比增长35.26%；实现扣非归母净利润3.63 亿元，同比增长162.54%。

    公司控股子公司新华三集团有限公司实现营业收入104.72 亿元，同比增长27.78%；实现归母净利润6.59 亿元，同比增长33.06%。

    营收和净利润实现高速增长，毛利率稳步提升。一季度公司克服疫情带来的不利影响，积极推进合同交付，2022Q1 实现营收153.42 亿元，同比增长13.58%，ICT 基础设施产品收入实现快速增长，数字化解决方案持续落地应用，云与智能领域业务增长态势良好，各项业务的良好进展推动公司营收实现稳定增长。2022Q1 实现扣非归母净利润3.63亿元，同比增长162.54%，净利润的高速增长主要系公司产品份额提升带动营收端稳步增长，以及公司毛利率的同比改善。2022Q1 毛利率为21.93%，同比提升3.58pct；净利率为4.24%，同比提升0.70pct，公司盈利能力持续提升，主要系公司产品结构持续优化，以及行业竞争环境趋于宽松，公司作为ICT 领域的领先企业具备产品定价优势。我们认为，未来随着公司持续加大研发力度、提升产品与服务技术含量、加强精细化管理和成本管控，公司毛利率和净利率有进一步提升空间。

    费用管控出色，三费率控制良好，研发费用率提升。2022Q1 销售费用率为7.57%，同比提升0.15pct，主要系公司加大销售拓展力度，从而增加了相关的营销成本；管理费用率为1.27%，同比下降0.12pct，主要系公司内部管理效率的提高；财务费用率为-0.29%，同比提升0.52pct，主要系子公司新华三集团有限公司利息费用增加所致。公司以技术创新为核心引擎，不断加大在云计算、大数据、信息安全、物联网、存储、5G、行业应用等方面的研发投入，2022Q1 研发投入达到11.45 亿元，同比增长33.63%，研发费用率达到7.46%，同比提升1.12pct，领先的核心技术及突出的创新能力将持续提升公司核心竞争力，为公司高质量发展奠定坚实基础。

    打造“云智原生”核心能力，深度布局“芯—云—网—边—端”产业链。2022 年第一季度，公司加大“云智原生”技术战略投入，持续升级、完善产品和解决方案，加强数字化技术与行业应用场景深度融合。

    同时，公司依托多年 ICT 技术积累和数字化经验持续，深度布局“芯—云—网—边—端”产业链，具备从通用型产品到行业专用产品，从核心芯片到系统整机、到数据中台、到云上应用的全产业链和纵向技术垂直整合能力，提供涵盖计算、存储、网络、安全为一体的云智原生的数字化底座。我们认为，2022 年，在“云智原生”战略的指引下， 叠加数字化转型升级的红利，公司将逐步成长为“数字化解决方案领导者”，未来成长可期。

    投资建议：公司是ICT 领域的龙头企业，拥有领先的数字化技术、新一代信息基础设施建设所需的全系列关键软硬件产品，深度布局“芯—云—网—边—端”产业链，基本面全面向好。我们预计公司2022 年-2024 年收入分别为757/901/1030 亿元，净利润分别为26/32/36 亿元，对应 EPS 0.90/1.13/1.27 元，成长性突出。维持目标价24.57 元，维持买入 -A 的投资评级。

    风险提示：宏观经济环境变化风险、技术和产品研发风险、经营风险、人力资源风险