万马股份(002276):充电业务稳步增长 业绩符合预期
业绩回顾
1Q22 业绩基本符合我们预期
公司公布1Q22 业绩:营收31.28 亿元,同增36.1%,环降10.7%;归母净利润0.41 亿元,同比转正,环降103.9%;扣非净利润0.28 亿元,同增151.9%、环降62.5%,公司1Q22 业绩基本符合我们预期。
发展趋势
充电业务恢复较好,运营效率行业第一。公司采用“一城一策”的市场经营政策,市场恢复策略效果显著,1Q22 实现充电量9612 万度,同比增长约12%。截至2022 年3 月,公司公共充电桩保有量2.19 万根,其中直流充电桩1.32 万根,公司1Q22 新增公共充电桩2233 根,同比增长64.92%,其中直流充电桩1180 根,同比增长15.35%。根据公司公告,公司目前运营效率行业第一。公司子公司参设“白鹭充换电基金”,布局电动新能源汽车充换电等领域,目前受疫情影响有所滞后;与国能浙江在“光储充”综合能源站、新能源微网等交集领域的新技术应用深入战略合作。
传统业务量价齐升,推动业绩稳固增长。1Q22 铜等原材料价格持续上涨,公司根据市场情况上调相应产品售价,同时销售有序开展,实现销售规模稳步增长,量价齐升驱动传动业务营收增长。万马高分子产业布局基本完成,杭州临安本部,清远、四川及湖州子公司一期项目均实现全面投产运行;超高压一期顺利投产,二期项目进展顺利,我们认为新产能保证公司后续业绩稳固增长。
完善外汇及原材料套保稳定毛利,控费增利效果明显。公司1Q22 实现综合毛利率 12.5%、同增0.7ppt,公司持续完善原材料及外汇套期保值管理,我们预期2022 年毛利率稳中有升;公司1Q22 控费增效成果明显,销售/管理/财务费用分别为5.3%/2.3%/0.86%,同比-2.5ppt/-0.7ppt/+0.4ppt,公司净利润率同增3.1ppt 至1.3%。
盈利预测与估值
我们维持2022 年和2023 年3.51 亿元和4.60 亿元盈利预测不变,当前股价和目标价对应22/23 年19.3 X/14.7 X P/E 和22.2 X 和19.0 X P/E,较当前股价有14.9%的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
原材料价格持续上行,出租网约市场充电需求大幅不及预期。