深度*公司*中信银行(601998):业绩好于预期 资产质量平稳

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:林媛媛/林颖颖 日期:2022-05-04

  季报摘要:中信银行2022年1季报归母净利润173.5亿元,同比增长10.9 %。

      同比拨备、规模、非息等贡献业绩。净利息收入同比下降1.2%,净手续费收入和其他非息同比分别增长4.1%和42%,营业收入、拨备前利润同比分别增长4.1%、2.8%。总资产较年初增长2.38%,贷款和存款分别增长2%和3.9%。

      业绩好于预期,资产质量平稳。1 季报业绩增长好于预期、非息贡献,盈利能力和资本水平同比提升。年报表现最为突出是:市场压力下,手续费保持正增长,其他非息亦实现快速增长,非息收入总体较快增长;资产质量持续改善,不良双降,拨备平稳。1 季报看,净息差同步行业,或仍下行。

      公司估值偏低,股息高位,估值过度反映悲观预期,公司存量问题不断化解,转型不断推进业务改善,中长期价值凸显。

      盈利能力和资本水平提升,资本或有缓冲需求。

      ROAE 为13.57%,同比提升0.28 个百分点,ROAA 0.87% 同比增加4bp。核心一级、资本充足率、一级资本充足率分别8.66%/10.59%/13.05%,同比提升7bp/63bp/32bp。公司系统性重要银行第二组,附加要求0.5 个百分点,核心一级资本或有缓冲需求。

      1 季度单季净息差或仍收窄。

      公告1 季度净息差2.02%,同比下降11bp,较去年全年下降3bp。测算单季度净息差1 季度环比去年4 季度亦下降,资产收益率和负债付息率均有下降,资产收益率下降更多。

      不良双降,生成趋缓,拨备平稳。

      不良率1.35%,较去年下降4bp,不良贷款余额下降0.59%。测算4 季度不良生成率1.06%,较去年有所改善。增量总资产拨备下降,存量信贷拨备基本平稳。资产减值损失同比下降6.8%,贷款拨备覆盖率184.09%,较去年上升4 个百分点,贷款减值损失计提或好于全部资产减值损失。

      我们维持公司2022/2023 年EPS 为1.24/1.36 元,目前股价对应市净率为0.43x/0.39x,股息率6.0%,维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      经济大幅下行,资产质量恶化超预期。