麦捷科技(300319)2021年报2022年一季报点评:营收稳健增长 高端产品持续放量

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:方竞/童秋涛 日期:2022-05-04

  4 月26 日,麦捷科技披露2022 年一季报,1Q22 公司实现营收7.99 亿元,同比增长19.17%,实现归母净利润0.44 亿元,同比下降33.88%;2021 年公司实现营收33.18 亿元,同比增长42.47%,实现归母净利润3.04 亿元,同比增长752.03%。

      营收稳健增长,毛利率有所下滑。2021 年麦捷科技实现营收33.18 亿元,同比增长42.47%,实现归母净利润3.04 亿元,同比增长752.03%。1Q22 公司营收维持稳健增长,实现营收7.99 亿元,同比增长19.17%,1Q22 麦捷科技销售毛利率为16.50%,环比下降3.48pct,销售净利率为6.00%,环比下降3.00pct,受毛利率下滑影响,1Q22 公司实现归母净利润0.44 亿元,同比下降33.88%。

      定位高端化发展,产品结构优化下盈利能力有望提升。麦捷科技持续深耕高端电感等磁性元器件及射频前端滤波器件,目前已成为国内少数能够同时量产SAW、LTCC 滤波器、双工器的企业,BAW滤波器研发进展顺利。2021 年麦捷科技高端电感产品持续放量,LTCC、SAW 滤波器出货量显著提升,盈利能力稳定。麦捷科技持续向高性能、小尺寸射频加大产品研发力度,根据不同应用场景开发针对性的电感产品,当前高端电感、滤波器等产品国产替代机遇凸显,而高端电感、滤波器等产品相较于传统片式电感和LCM 模组具备更高的盈利能力,随着公司高端电感和滤波器的份额持续提升,公司盈利能力有望逐步改善。

      定增扩产项目落地,产能释放节奏顺利。2021 年7 月,麦捷科技定增募资13.4 亿元项目落地,公司后续将进一步扩产高端小尺寸电感产能25 亿只、LTCC射频元器件产能11 亿只、SAW 滤波器产能14 亿只,部分产能建设已在2021年释放并实现良好产出。展望2022 年,麦捷科技卡位高端电感、滤波器和电压器,先发优势仍然显著,产能的进一步释放将助力公司业绩持续增长。

      投资建议:当前公司产品结构持续优化,产能得到有效扩充,行业国产化替代基于仍然凸显,公司持续坚持产品高端化路线,业绩有望持续增长。我们预测2022-2024 年公司归母净利润为3.75/4.77/5.51 亿元, 同比增长23.2%/27.4%/15.4%,当前市值对应PE 为17/14/12 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:下游需求放缓的风险;新产品营收增长不及预期的风险;行业竞争格局加剧的风险。