洪都航空(600316)：应收账款和合同负债增速持续维持高位 财务管控助力公司实现降本增效

　　事件：2022 年4 月29 日晚公司发布2022 一季报,2022Q1 公司实现营业收入7.24 亿元(同比+29.37%)，归属母公司净利润0.05 亿元(同比-86.55%)，实现扣非归母净利润0.04 亿元(同比+185.29%)，基本每股收益0.01 元/股,

    　　扣非净利润扭亏为盈资产置换初显成效，财务管控助力公司实现降本增效。

    　　2022Q1 营业收入7.24 亿元，同比+29.37%,扣非归母净利润0.04 亿元，同比+185.29%，相比20Q1/21Q1 的-12.42/-4.75 亿元首次扭亏为盈，主要是因为公司于2021 年成功完成国际机电有限责任公司股份转让，公司通过资产置换进一步聚焦防务产品，资产质量效益稳步提升,2022Q1 期间销售费用0.02 亿元，同比-53.61%；管理费用0.12 亿元，同比-17.49%；财务费用-0.02亿元，同比-253.21%，主要是因为公司进一步加强财务管控，编制成本控制专项行动方案，利息费用减少所致,

    　　应收账款和合同负债增速持续维持高位，项目建设稳步推进,资产负债表端来看，2022Q1 公司应收账款22.83 亿元(同比+265.39%)，占资产比13.24%，仍保持在较高水平，期间合同负债67.29 亿元，同比+32820.65%，彰显订单充裕,公司固定资产合计12.70 亿元，同比+15.64%，在建工程0.41 亿元，同比-83.77%，截止2021 年末，公司航空城北区/城南区厂房建设工分别完成91.40%/83.97%，产能释放可期,

    　　盈利预测及投资评级。（1）PE 估值法，我们预计公司2022-2024 年EPS 为0.24/0.31/0.42 元/股，结合可比公司估值给予公司2022 年95-100 倍PE，对应合理价值区间为22.80-24.00 元，（2）PS 估值法，我们预计2022-2024每股销售收入为17.29/27.25/39.41 元，结合可比公司估值给予公司2022 年1.5-1.7 倍PS 估值，对应合理价值区间25.94-29.39 元/股，综合上述估值法，我们给予公司22.80-29.39 元/股的合理价值区间，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险；订单和生产不及预期风险等。