浙江鼎力(603338)2021年报及2022Q1季报点评:发力海外市场 海运费压力边际减弱

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:李哲/罗松 日期:2022-05-04

  事件:公司披露2021 年报及2022Q1 季报:1)2021 年营收49.4 亿元,同比+67.1%,归母净利润8.8 亿元,同比+33.2%;毛利率29.3%,同比-5.6pct,净利率17.9%,同比-4.55pct;2)2021Q4 营收9.4 亿元,同比+95.5%,归母净利润1.55 亿元,同比+252.6%;净利率16.38%,同比+7.3pct;3)2022Q1营收12.5 亿元,同比+49.0%,归母净利润1.96 亿元,同比+15.1%;毛利率29.2%,同比-0.8pct,净利率15.6%,同比-4.6pct。

      2021 年海外需求发力,均价上行。2021 年营收49.4 亿元,同比+67.1%,分产品来看:1)剪叉:实现营收28.5 亿元,yoy+32.2%,销售4.41 万台,yoy+27.5%,主要系海外需求增加所致,均价达6.5 万元/台,yoy+3.7%,可能跟海外销售占比提升有关;2)臂式:实现营收16.5 亿元,yoy+191.0%,销售3,954 台,yoy+182.6%,主要系臂式产品募投项目产能释放,臂式产品产能增加,同时租赁市场对臂式高空作业平台需求量增加,销量增加所致;3)桅柱式:

      实现营收2.6 亿元,yoy+153.9%,主要系海外疫情控制,需求回暖所致。2021年公司境外市场营业收入较去年增加149.44%,主要系海外疫情逐步得到控制,需求回暖,公司加大海外市场销售所致。公司境内市场营业收入较去年增加36.86%,主要系臂式产能增加,境内臂式产品销售增加所致。公司综合毛利率水平下滑,主要系产品销售结构调整,臂式产品占比提升14.57 个百分点,臂式产品毛利率为18.16%,低于剪叉式及桅柱式产品毛利率,同时叠加原材料价格大幅上涨成本增加,影响综合毛利率水平。桅柱式产品毛利率减少8.7 个百分点,主要系报告期内公司桅柱系列产品销售结构变化,以及原材料上涨、海运费提升等因素所致。

      2022 年继续发力海外,海运费压力边际减弱。2022Q1,高空作业平台行业共销售高空作业平台45431 台,同比增长42.7%;其中国内29368 台,同比增长26.9%;出口16063 台,同比增长85%。一季度累计销量比疫情前的2019年同期增长约260%,增量3 万多台。一季度高空作业平台出口市场销量的增长速度在协会列入统计的13 大类产品中排名第二,出口增速仅次于挖掘机,高空作业平台的高增主要源自于海外需求复苏的刺激,公司2022 年继续发力欧洲等市场。CCFI:欧洲航线指数回落至5063.35,相比2022 年2 月11 日的5854.1已经回落15.6%,公司海运费压力开始边际降低。

      投资建议:考虑到公司各项业务发展势头较好,预计公司2022-2024 年归母净利润分别是11.5/13.8/16.8 亿元,对应PE 分别是16x/14x/11x,维持“推荐”评级。

      风险提示:行业需求下行风险,行业价格战风险。