工业富联(601138):深耕数字经济和“碳中和” 一季度业绩逆势成长

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张真桢 日期:2022-05-04

  事件:2022 年4 月29 日,公司发布2022 年一季度报告。2022Q1 实现营业收入1,050.62 亿元,同比增长6.79%;实现归母净利润32.56 亿元,同比增长2.11%;实现归母扣非净利润约31 亿元,同比增长8.15%。

      诸多不利影响下业绩逆势增长,经营质量持续向好。在疫情反复、供应链挑战及全球经济、地缘政治等复杂变化的宏观环境下,公司营收和净利润仍实现逆势增长,三大主营业务齐头并进,2022Q1 实现营业收入1,050.62 亿元,同比增长6.79%,为公司上市以来第一季度营收首次突破千亿门槛;实现归母净利润 32.56 亿元,同比增长2.11%,业绩增长符合预期。

      费用管控能力增强,毛利率有望企稳回升。得益于良好的组织优化和管理改进,以及运营效率的不断提升,公司三费率降低,2022Q1 销售费用率为0.24%,同比降低0.21pct;管理费用率为0.81%,同比降低0.11pct;财务费用率为-0.19pct,同比降低0.07pct。受原材料价格和物流成本上涨、疫情反复等不利影响,公司毛利率短期承压,2022Q1 公司毛利率为6.77%,同比降低0.72 pct,我们预计随着原材料价格趋稳、公司新产品不断推广、持续降本增效,以及良好的费用管控能力对冲部分毛利率下降的不利因素,未来公司毛利率有望进一步回升,盈利能力企稳可期。

      数字经济和绿色发展主线下,看好公司各项业务横纵发展。据IDC报告,2020 年至2025 年,中国ICT 市场的复合增长率为6.3%,2025年ICT 市场规模将达到4.2 万亿元,数字经济已成为驱动公司业绩稳定增长的核心引擎。同时,绿色发展也成为公司未来几年发展的一条重要主线,公司将持续提升清洁能源比例到100%,通过园区部署分布式光伏、储能、智慧能源管理系统、大型地面光伏电站这些具体方式来实现“碳中和”。公司董事长李军旗在 2021 年度业绩交流会上披露,当前公司园区可用屋顶面积超过100 万平方米,预估可装机分布式光伏超过60 兆瓦,未来通过多种投资和开发手段,实现清洁能源总装机超过3000 兆瓦。2022 年,公司在“数据驱动、绿色发展”的战略指引下,正持续构建新的成长动能,对外投资步伐显著加快,3 月25 日,作为有限合伙人认缴兴微基金的基金份额98 亿元,资金来源为公司自有资金。未来,公司一方面将继续在纵向深度挖掘,持续提升通信及移动网络设备、云计算、工业互联网三大主营业务的盈利能力,巩固在电子信息制造行业的领先地位。另一方面,横向拓展产业布局,在半导体、新能源汽车、元宇宙以及工业互联网领域牢牢把握机会,开创第二增长曲线。

      投资建议:公司作为通信网络设备和云服务设备制造商龙头,在“数据驱动、绿色发展”的战略指引下,各业务齐头并进,积极打造第二成长曲线,业绩有望实现长期稳健增长。我们预计公司 2022-2024 年收入4647.3 亿元、4928.5 亿元、5241.1 亿元;净利润210.5 亿元、233 亿元、256.9 亿元。维持“买入-A”投资评级。给予2022 年15倍PE,对应目标价15.9 元。

      风险提示:工业互联网发展不及预期、电信及企业终端设备市场需求不及预期、边缘计算及AI 行业发展不及预期