中际旭创(300308)：一季度归母净利润大增 份额持续提升

4 月25 日中际旭创发布2021 年年报和22 年一季报， 21 年公司营收77 亿元（同比+9%），归母净利润8.8 亿元（同比+1%），毛利率26%（基本持平）。Q1 收入21 亿元（同比+42%），归母净利润2.2 亿元（同比+63%），毛利率26%（同比+1PCT）。

    21年业务稳步增长。21年公司高速光模块64亿元（同比+9%），毛利率28%（同比+0.1PCT）；中低速光模块9亿元（同比+3%），毛利率14%（同比+3.45PCT）；光组件收入3亿元（同比+103%）。境内收入19亿元（同比-11%），毛利率10%（同比-4PCT）；境外收入58亿元（同比+18%），毛利率31%（同比+0.3PCT）。21年公司销售费用0.7亿元（同比-32%），管理费用4.3亿元（同比+17%），财务费用0.8亿元（同比+31%），研发费用5.4亿元（同比+7%）。

    Q1经营净现金流大增。 Q1存货37亿元（同比-2%），经营净现金流9亿元（大增）。22年Q1公司销售费用0.2亿元（同比+20%），管理费用1.4亿元（同比+47%），研发费用1.5亿元（同比+29%），财务费用0.2亿元（同比+18%）。

    产品性能突出，份额持续提升。凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，公司赢得了海内外客户的广泛认可，并保持了市场份额的持续成长。 Lightcounting在2021年发布的光模块厂商排名中，中际旭创位居全球第二。另外，Omdia最新报告也显示，中际旭创 2021年的市场份额位居全球第二，约为 10%，其中第四季度的市占率高达 12%。

    在前十大厂商中，公司在 2021年市场份额提升得最多，主要原因系公司向云厂商数据中心提供的 200G和400G产品的销售量大幅增加。

    盈利预测。我们预计公司22-24年归母净利润11.47亿元、13.87亿元和16.32亿元，EPS为1.43元、1.73元和2.04元。参考可比公司估值，给予公司22年PE 25-30x，对应合理价值区间35.75-42.90元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。 大客户需求调整，市场竞争风险。