精测电子(300567):面板业务稳中有升 半导体业务开始放量

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟 日期:2022-05-04

事件

    事件一

    2021 年公司实现营业收入24.09 亿元,同比+16.01%,归母净利1.92 亿元,同比-20.94%,扣非归母净利1.16 亿元,同比-50.90%;其中Q4 单季度营收6.41 亿元,同比-23.70%,归母净利润0.10亿元,同比-89.23%,扣非归母净利-0.45 亿元,同比-146.55%。

    事件二

    2022 年一季度公司实现营业收入6.04 亿元,同比+1.55%,归母净利0.28 亿元,同比-56.05%,扣非归母净利0.22 亿元,同比-63.87%。

    简评

    疫情与原材料双重压力下,2021 年公司业绩增收未增利①面板业务与半导体业务增长驱动整体收入上升。公司2021 年实现收入同比增长16.01%,收入增长整体符合预期。主要系:一是,占比较高的面板检测设备业务在行业投资下行阶段依靠产品扩展仍实现正向增长;二是,半导体检测设备业务取得突破性进展,实现1.36 亿收入,带动总体收入大幅提升。

    ②原材料涨价背景之下公司毛利率表现承压。公司2021 年毛利率为43.34%,同比下降4.05pct。毛利率表现不佳主要原因为:

    一方面,公司所用原材料如芯片以及钢、铝等大宗商品均有较大幅度涨价;另一方面,面板领域竞争加剧背景下,公司采用更具竞争力的整合性设备,带动成本进一步上行。

    ③毛利率承压之下持续高投入带来净利率下降。公司2021 年净利率为5.81%,同比下降4.57pct。除了前述毛利率下降因素外,公司管理费用率、研发费用率均同比提升3.45、2.19pct。前者主要来自人员扩张及厂房折旧,后者主要系研发投入加大。

    疫情扰动叠加成本延续高位,2022 年一季度公司表现稍逊预期①疫情扰动之下收入同比略增,成本维持高位且高研发投入利润 压力较大。公司2022 年一季度收入同比增长1.55%,净利润同比下降56.05%。公司业绩表现稍逊预期主要原因包括:首先,公司位于上海、苏州等地子公司均受不同程度疫情影响;其次,公司多项原材料成本2022 年以来仍保持高位;最后,公司研发投入力度进一步加大,一季度研发费用率达18.44%,同比提升4.05pct。

    ②存货保持高位,反映公司在手订单保持较高水平。截至2022 年一季度末,公司存货达10.00 亿元,同比提升9.29%。公司存货以原材料、在产品为主,均反映公司在手订单保持较饱满状态。

    平板显示检测设备:稳中有进,持续加大中、前道制程设备、关键核心器件以及新型显示产品投入①国内平板显示投资边际放缓,公司依靠新产品实现增长。公司2021 年平板检测设备实现收入21.88 亿元,同比提升10.31%,其中OLED 领域实现收入8.09 亿元,同比增长9.88%。公司业务增长主要受益于OLED 等新型显示终端渗透率提升带来相关投资机会以及公司加大前、中道制程设备拓展,并实现了Array 制程与Cell 制程设备的规模销售。

    ②Micro-LED、Mini-LED 领域技术储备深厚,静待下游行业投资浪潮。公司在Mini-LED、Micro-LED 也进行多产品线布局,并与客户开展密切合作,有望未来抓住下游行业投资机遇。

    半导体检测设备:开始放量,新技术、新产品、新客户均取得突破性进展①业绩进入放量阶段,新产品开发层出不穷。公司2021 年半导体检测设备实现收入1.36 亿元,同比提升110.54%,其中上海精测实现收入1.11 亿元,同比增长94.97%,武汉精鸿实现收入0.20 亿元,同比增长273.26%,二者均实现高速增长。前者主要覆盖半导体前道检测领域,后者聚焦于半导体后道测试领域。

    ②前道检测:上海精测产品获得头部客户批量订单,明场检测等新产品层出不穷。2021 年子公司上海精测旗下 膜厚产品(含独立式膜厚设备)、电子束量测设备获国内头部客户批量订单,2022 年3 月公司明场检测设备获得突破性订单,OCD 设备也获得国内一线客户验证通过。同时,公司还有半导体硅片应力测量设备等多产品系列在研在制,产品线储备丰富,不断提升可覆盖市场空间。

    ③后道测试:武汉精鸿老化产品已获批量订单,CP、FT 产品已获订单。子公司武汉精鸿定位于存储芯片测试设备(ATE),已实现核心产品技术转移、国产化。当前国内存储领域正盛,以长江存储、长鑫存储为代表的存储企业产能持续扩张,公司CP、FT 产品作为少有国产供应商,在获取订单后有望进一步提升其在客户端份额。

    新能源检测设备:持续投入,与下游重要客户达成战略合作协议加速未来发展①供应链紧张等带来交付压力,相关收入出现下滑。公司2021 年新能源检测设备实现收入0.52 亿元,同比下降35.88%。主要受供应链紧张、疫情等因素影响,部分核心部件到位不及时,进而对交付产生影响。受益于下游锂电行业持续扩产,公司锂电检测设备已获多个订单,随着供应链问题逐步缓解以及公司产品制造成熟度提升,该板块业务有望迎来高增。

    ②与下游重要客户中创新航达成战略协议,有望加速未来产品导入。2022 年3 月,公司与国内领先锂电池制造商中创新航签署《战略合作伙伴协议》,确定公司为其锂电设备的优选合作商,有助于加强公司与客户的研发合作,提升其产品竞争力。

    投资建议

    虽然公司业绩受疫情、供应链紧张等多个因素影响出现波动,但其培育已久的半导体检测设备等业务逐步进入起量阶段,有望为公司带来重要增量。预计公司2022-2024 年实现收入分别为30.21、39.79、51.86 亿元,归母净利润分别为2.80、3.76、5.66 亿元,同比分别增长45.4%、34.3%、50.6%,对应2022-2024 年PE 估值分别为35.2、26.2、17.4,维持“买入”评级。

    风险因素

    疫情影响公司正常经营:公司多项原材料采购均来自长三角地区,且客户也大量集中于此。如果相关地区疫情状况进一步恶化,或对公司正常生产带来较大挑战。

    行业景气度下滑:面板、半导体等行业景气度下降,客户资本开支降低,进而影响测试设备需求。

    新产品研发不及预期:公司新产品难度较高,若研发进度晚于预期,不利于其产品销售。