激智科技(300566)2022年报及2022年一季报点评:业绩符合预期 光伏背板膜增长强劲

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王聪/刘堃 日期:2022-05-04

  本报告导读:

      受复合膜、量子点膜、光伏背板膜等产品驱动,公司营收稳定增长,未来在高端显示和光伏等行业发展的驱动下,公司业绩有望再登新台阶。

      投资要点:

      维持“增持” 评级。考虑到疫情对2022 年的需求有一定的影响,我们下调2022 年、并上调公司2023 年的业绩预测,预计2022-2024 年的净利润为2.29(-0.08) 亿元、3.16(+0.12) 亿元、4.07 亿元,受股本扩充影响,EPS 下调至0.87(-0.14)、1.21(-0.09)、1.55 元,考虑当前市场对面板上游材料的情绪较为悲观,目标价下调至26.62(-13.78)元,对应2023 年22 倍PE,维持“增持”评级。

      业绩符合预期,光伏背板膜增长强劲。公司2021 年营收19.25 亿元,同比增长35.51%,受资产减值、原材料涨价等影响,净利润1.19 亿元,同比略有下滑。2022Q1 净利率环比修复,在高成本、需求较弱的情况下,净利率恢复至7.28%,未来盈利能力有望继续保持。细分产品来看,光伏背板膜翻倍增长,未来对业绩的拉动作用将愈发明显。

      高端显示与光伏双轮驱动,短期需求扰动不改长期趋势。目前市场上有观点认为公司作为显示行业的上游,其业绩与面板行业的景气度密切相关,我们认为公司这一观点具备一定的局限性:光学膜从单一功能膜到复合膜的切换,增大了公司国产替代的能力;核心层、量子点膜等高端膜材价值量大幅增加,有望从高端电视逐步向中高端逐步渗透,提升公司产品的市场规模;光伏背板膜产能增加、客户拓展工作顺利,未来伴随着行业需求的快速增长,整体业绩的增长动力十足。

      催化剂:Mini LED 加速渗透;上游原材料降价。

      风险提示:上游原材料持续涨价风险;扩产进度不及预期风险。