长安汽车(000625):自主品牌表现强势 积极推进新能源转型

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴晓飞/多飞舟 日期:2022-05-03

本报告导读:

    公司2021 年业绩基本符合预期,自主及合资销量均有较好表现;2022 年随着新车型密集上市及新能源转型加速推进,业绩有望再创佳绩。

    投资要点:

    下调目标价至16 .0元,维持增持评级。考虑到2022Q1 投资收益大幅提升,以及芯片短缺与原材料涨价风险,调整公司2022-2024 年的EPS 预测至0.79(+0.02)/0.70(-0.26)/0.80 元,参考可比公司给予公司2024 年20 倍PE,下调目标价至16.0 元(原为25.6 元),维持增持评级。

    收入稳步增长,盈利能力恢复。2021 年公司实现营业收入1051.42 亿元,同增24.33%;归属净利润35.52 亿元,同增6.87%;毛利率16.6%,同增2.34pct.,主要原因为产品结构优化致自主单车均价提升。其中Q4 营收259.42 亿元,同减9.68%,环增15.74%;归属净利润5.60 亿元,环减55.64%。

    自主品牌增势强劲,管理费用率大幅下降。2021 年全年自主品牌实现销量175.5 万辆,同比+16.7%,增速位列行业第二,其中长安乘用品牌、欧尚品牌分别实现销量96.6 万辆和22.8 万辆,同比分别增长20.0%和49.0%,表现大幅好于行业。核心子公司方面,2021 年全年长安福特/长安马自达/长安新能源分别实现利润24.76 亿元/10.59 亿元/-27.72 亿元。2021Q4 管理费用率大幅下降,同比-4.50pct,主要系购买新能源正积分支出减少。

    新车密集上市,积极开展新能源转型。2022 年公司新能源车型将密集上市,包括LUMIN、C385 以及阿维塔11,下半年继续推出UNI 系列混动车型以及两款CS 系列改款。根据公司展望及规划,2025 年长安汽车将实现总销量400 万辆,其中自主品牌300 万辆,含新能源销量105 万辆,占比35%。

    风险提示:缺芯使行业销量低于预期、新冠疫情使产能受限的风险