华鲁恒升(600426)2022年一季报业绩点评:22Q1业绩符合预期 盈利能力环比提升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:段海峰/沈唯 日期:2022-05-03

  本报告导读:

      公司2022 年Q1 业绩符合预期,同比增长54%、环比增长49%,公司22-23 年拟投产项目较多,中长期成长确定性较强,维持增持评级。

      投资要点:

      维持“增持” 评级。维持22-24 年EPS 分别为3.47、3.85、4.48 元,给予2023 年10.4 倍PE 估值,维持目标价为39.93 元。

      2022Q1 业绩符合预期。公司发布2022 年一季度报,实现营业总收入81 亿元(同比+62%,环比-3%)、归母净利润24 亿元(同比+54%,环比+49%)。盈利能力方面,公司22Q1 毛利率和净利率分别为39%、30%,分别同比-1.23pct、-1.57pct,环比+3.55pct、+10.38pct。

      量价齐升推动Q1 业绩同环比提升。(1)量:公司肥料、有机胺、醋酸及衍生品板块Q1 单季度销量分别为62.68/12.95/13.25 万吨,分别同比变化+1.33%/-9.44%/-4.19%,环比变化+11.53%/-4.85%/-9.74%。

      (2)价:公司肥料、有机胺、醋酸及衍生品板块Q1 单季度吨收入分别为1897/15884/4566/9091 元,分别同比变化+22%/+110% /-3.00%,环比增长+1%/+10%/-30%。(3)原料:由于煤炭、纯苯价格同比大幅提升,环比有所下降,根据wind,公司原料动力煤、丙烯、纯苯的Q1单季度售价分别同比+29%/ +4%/+43%,分别环比-30%/+2%/+9%。

      双基地同步发展,公司成长确定性较高。公司公告拟建设高端溶剂项目、PA66 项目以及高效大容量燃煤锅炉项目,荆州基地亦建设顺利。

      长期来看,华鲁恒升将按照“本地高端化、异地谋新篇”发展战略,确保“十四五”内成为国内一流、行业领先的现代化工企业。

      风险提示:在建项目不及预期、煤价大幅上涨。