芯源微(688037)2022一季报点评:利润大增超预期 前道突破成就重器

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李玖 日期:2022-05-03

  事件:

      4月28日公司发布 2022 年一季报,实现收入1.84 亿元,同比增长62%;实现归母净利润0.32 亿元,同比大增398%;扣非归母净利润0.31 亿元,同比激增580%。

      点评:

      利润快速增长,成长确定性强。半导体设备公司一般一季度收入最低,在2021 年Q1 春节无休的高基数下,公司2022Q1 营收仍可同比增长61.99%,体现出公司强劲的内生成长动力。公司去年季度平均归母净利润为0.19亿元,单季度最高为0.29 亿元,今年一季度公司归母净利润为0.32 亿元,实现显著成长。一季度末公司合同负债4.34 亿元,相比2021 年末的3.53亿增加23%,在手订单充裕,未来成长确定性强。

      国产设备需求强劲,芯源微步步为营。国内晶圆厂建设进展顺利,面对国际设备的制裁、交期、成本等各方面压力,国内存储、逻辑与特色工艺晶圆厂大力推进国产设备的验证与批量导入。芯源微在夯实小尺寸与后道涂胶显影设备在质量、性能、成本等优势的基础上,加快offline track 与刷洗设备的批量生产与交付,大力推进各制程前道inline track 的验证,着力投入化学清洗设备的开发,步步为营,节节登高。

      高价值设备打开局面,先进封装需求兴起。前道inline track 由于与光刻机联机使用,对产率、稳定性、精度有严苛要求,壁垒极高,日企TEL 垄断全球约9 成市场。芯源微拥有长期技术积累,招揽顶尖人才,抓住国产化浪潮,千万元级的I 线和KrF 涂胶显影设备获得重复订单,进入规模化量产阶段。先进封装采用光刻工艺实现高密度片间连接,以提高系统性能,是未来芯片发展的趋势。公司产品性能优异,与境内外多家客户密切合作,市场地位稳固,可充分享受行业发展红利。

      维持“ 买入” 评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为13.11/18.31/24.86 亿元,归母净利润为1.32/2.23/3.36 亿元。鉴于公司正处于前道设备市场的开拓期,拥有较高的成长增速,我们给予公司2022 年10 倍PS,对应市值为131.14 亿元,计算得6 个月目标股价为155.83 元。

      风险提示:研发验证进展不及预期,疫情带来的不确定性,盈利预测与估值判断不及预期。