鲁商发展(600223)公司信息更新报告：地产业务拖累一季度业绩 化妆品业务保持高增长

　　公司2022Q1 营收下滑13.1%，归母净利润下滑22.7%公司发布2022 年一季报：2022Q1 公司实现营收14.82 亿元（-13.1%）、归母净利润0.66 亿元（-22.7%），公司战略转型及房地产市场下行导致地产业务收入减少、拖累整体经营业绩下滑，但化妆品业务仍延续了快速增长态势。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024 年归母净利润为6.51/8.06/9.83 亿元，对应EPS 为0.65/0.80/0.97 元，当前股价对应PE 为13.2/10.7/8.8 倍，维持“买入”评级。

    　　化妆品业务延续较快增长，原料业务稳健，医药、地产业务有所下滑化妆品：营收4.19 亿元（+95.3%）延续较快增长，毛利率为61.56%；其中颐莲、瑷尔博士品牌分别实现收入1.62 亿元/2.25 亿元，闪充精华、玻尿酸喷雾2.0 等新品表现亮眼。医药：营收0.90 亿元（-25.7%），毛利率为55.46%，受疫情影响营收有所下滑，但报告期内完成2 个国家重点研发计划课题并获批2 个市重点实验室，研发能力得到加强。原料：实现营收0.77 亿元（+4.0%），毛利率为34.6%，增长稳健。整体来看，福瑞达医药集团（合并口径）2022Q1 实现营收5.41 亿元（+49.3%）、归母净利润0.32 亿元（+0.2%）。地产：实现营收8.56 亿元（-31.9%），下滑幅度大主要受地产市场形势及公司战略转型等因素影响。近年来公司聚力轻资产业务发展，推进产业链纵深转型，非地产业务占比稳步提升。此外，公司2022Q1 综合毛利率为41.1%（+8.4pct），盈利能力也在逐步增强。

    　　生态健康板块积极转型，生物医药板块高增长可期化妆品：聚焦“4+N”品牌发展战略，颐莲、瑷尔博士、善颜入选首批“好品山东”公用品牌目录；2022 年瑷尔博士线下重点发力皮肤颜究院，颐莲深挖“玻尿酸+”概念，均有望保持较块增长。医药：围绕“创新、提高”持续推进组织变革，疫情缓和后有望回归增长轨道。原料：加快“百阜”等高端原料品牌建设，通过“玻尿酸+衍生物”提高产品附加值、提升原料业务毛利率。地产：公司在保障稳定的前提下，积极推进生态健康板块转型，静待行业回暖。

    　　风险提示：市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期、地产行业低迷。