良品铺子(603719)中小盘信息更新：2022Q1营收稳健增长 静待全年盈利能力改善

　　疫情冲击下2022Q1 营收稳健增长，利润端短期承压公司发布2022 年一季度报告，2022Q1 实现营业收入29.42 亿元（+14.30%），归母净利润0.93 亿元（-8.86%），扣非归母净利润0.62 亿元（-31.24%）。电商、门店业务的双增长叠加团购业务的高速增长，推动公司营业收入稳健增长，但疫情影响下快递、仓储费用的增加导致公司利润端短期承压。考虑疫情反复影响线下开店和客流以及线上流量规则变化，我们下调公司2022-2024 年归母净利润预计分别至3.21（-0.51）/4.63（-0.10）/6.04（-0.07）亿元，对应EPS 分别为0.80（-0.13）/1.16（-0.02）/1.51（-0.01）元，当前股价对应2022-2024 年的PE 分别为29.7/20.6/15.8 倍，当前估值处于相对合理水平，维持“买入”评级。

    　　线上线下齐头并进，全渠道均衡发展优势尽显线上业务方面，公司平台电商业务策略转为精细化用户运营后经营效益不断提升，2022 年天猫超品日期间一举登上食品生鲜类目成交额行业第一，其中良品金选纯坚果高端年货礼盒销售额突破8000 万元，同比增长94.1%。同时，公司加速布局扩张社交电商/社区电商等新兴渠道，持续贡献业绩新增量。传统平台电商渠道的稳健增长叠加新兴渠道的快速扩张，促进公司2022Q1 实现线上业务收入17.85 亿元，同比增长19.99%。线下业务方面，一季度公司在疫情之下依然持续推进门店扩张，考虑闭店后净增门店33 家（加盟6 家，直营27 家），叠加聚焦单客离店经营后单店收入的持续优化，公司2022Q1 加盟/直营业务收入分别同比增长2.86%/16.28%至7.80/5.42 亿元。

    　　全渠道融合发展与爆款产品打造双轮驱动，静待2022 年盈利能力改善展望2022 年，公司将继续推动线上线下全渠道融合发展，以门店业务为核心，以平台电商业务为延展，进一步加快拓展新兴渠道，并利用全链路营销能力将益生菌每日坚果等新品打造成爆款，通过渠道拓展和产品领先的双轮驱动保持营业收入的稳健增长。同时，公司将通过产品矩阵优化和供应链深度协同克服成本压力，叠加费用投放或将稳中有降，2022 年盈利能力有望出现明显改善。

    　　风险提示：线下门店拓展低于预期、品类拓展低于预期、线上渠道持续冲击等。