横店东磁(002056)2022年一季报点评:Q1业绩超预期 回购+增持彰显管理层信心

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邱祖学/张弋清 日期:2022-05-03

  事件:2022 年4 月29 日,公司公布2022 年一季报。2022Q1,公司实现营收43.96 亿元,同比增长71.9%、环比增长22.1%;归母净利润3.66 亿元,同比增长41.6%、环比增长55.7%;扣非归母净利2.88 亿元,同比增长28%、环比增长98.7%。业绩超我们预期。

      毛利率的上升、减值损失的减少以及营业外利润的增加使得Q1 净利率环比上涨1.79pct 至8.26%。环比来看,2022Q1 主要的增利点在于毛利(+1.82 亿元)、减值损失等(+4112 万元)和营业外利润(+708 万元),其中毛利环比增加的原因在于营收和毛利率环比均上涨,营收上涨的原因或为公司4GW 单晶电池项目四季度中投产,2GW 的组件项目2021 年12 月底投产,以及年产1.48亿支高性能锂电池项目一季度爬坡至满产,项目进度推进带来产品产销量的提升,贡献营收增量。毛利率上涨的原因或在于原料成本下滑,2022Q1 国内硅料市场均价为245.7 元/吨,环比下降4.9%。此外,由于21Q4 存在较大资产减值,22Q1 回归正常,因此减值环比大幅减少,增厚利润。

      从费用率来看,三费率环比下滑1.1pct。费用率的环比下滑主要得益于管理费用率环比降1.6pct,或因21Q4 年底工资及福利等费用上升基数较高,22Q1回归正常后费用率有所下降。销售费用率和财务费用率环比分别上涨0.1/0.4pct。值得注意的是研发费用环比上涨51.3%至2.17 亿元,主要是因为公司加大研发投入。

      回购+增持彰显管理层信心。2022 年4 月9 日,公司公告称拟使用自有资金人民币1.5-2.5 亿元回购公司股份,回购股份价格不超过人民币20 元/股。

      2022 年4 月15 日,公司董事长、副总经理、董秘等高管通过集中竞价方式在二级市场进行增持,4 人共增持15.23 万股。回购和增持都彰显了管理层对公司发展的信心。

      磁材+器件业务的下游延伸,以及光伏+锂电产业的项目逐渐投产,公司未来业绩增长有保障。公司业务可分为两大产业,①磁材+器件产业:随着振动器件的应用拓展、电感业务的逐渐放量以及5G 带动的隔离器/环形器发展,公司盈利能力有望进一步提升;②光伏+锂电产业:随着年产2GW 高效组件项目、年产6GWh 高性能锂电池项目、年产2.5GW 高效组件项目的逐渐投产,光伏产品和锂电池或贡献业绩增量。

      投资建议:随着磁材+器件以及光伏+锂电两大产业中公司布局的各项目逐渐投产,公司逐步打开成长空间。我们预计公司2022-2024 年将实现归母净利15.68 亿元、19.93 亿元和22.08 亿元,EPS 分别为0.96 元、1.22 元和1.36 元,对应4 月28 日收盘价的PE 分别为15、12 和11 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:原材料价格大幅上涨,产能释放不及预期,下游需求不及预期等。