吉祥航空(603885)2022年一季报点评：疫情扰动+油价走高 Q1亏损5.4亿元

　　事件

    　　吉祥航空发布2022 年一季报，22Q1 公司实现营业收入24.9 亿元/+1.2%，归母净利润-5.4 亿元，亏损同比扩大2.7 亿元。

    　　投资要点

    　　生产数据：受疫情反复扰动，RPK 仅为21 年8 成1）22Q1 经营数据受部分就地过年、疫情反复影响，一季度ASK 同比21 年-12%，同比19 年-21%；RPK 同比21 年-21%，同比19 年-39%；客座率66.27%。同比21 年-7.0pct，同比19 年-18.9pct。国内航线方面，ASK 同比21 年-11.5%，同比19 年-6%；RPK 同比21 年-21%，同比19 年-27%；客座率66.36%，同比21 年-7.6pct，同比19 年19.5pct。

    　　2）22Q1 公司引进1 架、退役1 架飞机，期末机队规模为110 架。

    　　收益表现：客公里收益同比提升，油价走高致使成本端承压收入端：22Q1 营业收入24.9 亿元/+1.2%，单位ASK 收入0.317 元，同比21年/20 年/19 年分别+15.4%、-12.7%、-23.5%；单位RPK 收入0.478 元，同比21年/20 年/19 年分别+27.6%、-12.0%、-1.6%。

    　　成本费用端：22Q1 营业成本30.2 亿元/+9.8%，单位ASK 成本0.385 元，同比+25.4%；其中，单位ASK 航油成本0.117 元，同比+51.9%，主要因为油价大涨；单位ASK 非油成本0.268 元，同比+16.5%。考虑到适用会计准则调整，我们测算营业成本+财务费用（剔除汇兑损益）指标，22Q1 为0.402 元，同比21 年/20年/19 年分别+33%、-5%、+16%。22Q1 末人民币较2021 年末升值0.43%，对应汇兑收益约为0.4 亿元。。

    　　利润端：22Q1 实现归母净利润-5.4 亿元，亏损同比扩大2.7 亿元，主要受疫情影响。

    　　33 亿定增已获证监会批文，发行后现金流将较宽裕22Q1 末公司资产负债率79.03%，较2021 年末增加2.06pct。22Q1 末现金及等价物余额10.7 亿元，Q1 净增加0.2 亿元。2021 年业绩发布会上，公司表示将尽快、适时发行定增，完成后现金流将较充足。

    　　盈利预测与投资建议

    　　海外放宽出行限制后，出行需求持续回暖。我们认为我国民航业未来市场格局将持续优化，强者恒强，公司将受益于行业复苏周期，中长期成长性高。我们预计22-24 年归母净利润分别为-2.01、10.55、25.57 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新冠疫情恢复进度不及预期，行业需求不及预期，油价大幅上涨等。