新宝股份(002705)公司简评报告：全年收入增长稳健 海外表现优异

　　事件：公司发布2021 年年度报告及2022 年一季报，2021 年全年实现营业收入149.12 亿元，同比+13.05%；归母净利润7.92 亿元，同比-29.15%；拟每10 股派发现金红利2 元（含税）。2022Q1 实现营业收入36.42 亿元，同比+13.46%；归母净利润1.78 亿元，同比+4.60%。

    　　点评：

    　　2021 年营收稳定增长，业绩端有所承压。2021 年全年公司营收实现稳健增长，但利润端有所下滑，一方面受大宗原材料涨价影响，另一方面公司出口业务占比较高，年内人民币快速升值对公司盈利水平也造成一定压力。具体来看，公司主营产品中电热类厨电/电动类厨电/家居电器收入分别为73.68/34.96/22.74 亿元，同比分别+8.76%/+11.21%/+19.88%，公司各品类营收均实现良好增长。此外，2022 年公司推出摩飞智能洗地机MR3300，进入洗地机领域，布局新赛道未来可期。

    　　出口需求旺盛，内销表现不俗。分地区来看，1）内销：2021 年公司内销实现营收约32.89 亿元，同比+9.03%，其中公司在国内独家授权经营的海外品牌摩飞与自主品牌东菱分别实现营收约16.6/2.4 亿元，同比分别+10%/-21%，公司自主品牌增速放缓主要受去年同期基数较高影响。

    　　2）外销：公司外销实现营收约116.24 亿元，同比+14.24%，在全球疫情扰动及国际物流紧张双重压力下，公司出口需求仍然比较旺盛，拉动公司营收持续增长。

    　　毛利率短期承压，净利率小幅提升。2021 年公司毛利率同比-5.7pct 至17.61%，毛利率有所下滑主要系原材料涨价、新收入准则运费转列影响。

    　　但公司通过新品研发、外汇套保、终端调价等措施积极应对，年内公司销售/ 管理/ 研发费用率分别同比-0.35pct/-0.08pct/-0.03pct 至2.95%/5.23%/2.96%，综合影响下，公司净利率同比-3.17pct 至5.31%。

    　　2022Q1 公司毛利率为16.61%，同比-2.42pct，环比-1.18pct；归母净利率4.89%，同比-0.41pct，环比+0.19pct，2022Q1 盈利能力环比有所改善。

    　　投资建议：小家电龙头价值回归，聚焦高景气赛道，维持“买入”评级。

    　　伴随原材料价格企稳、内销结构优化，公司业绩有望改善。我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为10.43/12.55/13.61亿元，对应当前市值PE 分别为12/10/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。