华夏航空(002928)2022年一季报点评:封控+安全运行管理+油价走高 Q1亏损4.54亿元

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:李丹 日期:2022-05-03

  报告导读

      华夏航空公布2022 年一季报,22Q1 公司营业收入6.02 亿元/-45.36%;归母净利润-4.54 亿元,亏损同比扩大4.06 亿元。

      投资要点

      经营数据:下半年采取全面从严的安全排查和整改措施,运力大幅下降生产数据:22Q1,公司ASK 同比21 年/20 年/19 年分别-41%、-28%、-35%;RPK 同比21 年/20 年/19 年分别-39%、-22%、-46%;客座率67.7%,同比21年/20 年/19 年分别+2.1、+4.5、-13.2pct。

      机队:截止到22Q1 末,公司机队规模达59 架,Q1 净增1 架A320 系列飞机。

      收益表现:22Q1 客公里收益同比下降,油价走高致使成本端承压收入端:22Q1 营业收入6.02 亿元/-45.36%,单位ASK 收入0.391 元,同比21年/20 年/19 年分别-8%、-21%、-26%;单位RPK 收入0.578 元,同比21 年/20年/19 年分别-11%、-26%、-11%。

      成本费用端:22Q1 营业成本9.06 亿元/-9%;单位ASK 成本0.589 元,同比21年/20 年/19 年分别+53%、+20%、+28%;其中,单位ASK 燃油成本0.137 元,同比+55%,主要因为Q1 平均油价同比上涨约55%;单位ASK 非油成本约0.452元,同比+53%,主要因为固定成本占比较大而ASK 同比下降而。22Q1 末人民币较上年底升值约0.43%,我们估算得汇兑收益约0.13 亿元。

      当前现金流较宽裕,25 亿定增事项正在推进中22Q1 末公司资产负债率79.88%,较2021 年末增加2.2pct。22Q1 末现金及等价物余额17.3 亿元,Q1 净增加4.7 亿元。2022 年3 月24 日,证监会受理公司25亿定增申请,当前正在推进中

      盈利预测及估值

      公司航班量自2021 年下半年触底后逐步回升,预计2022 年有望回到正常轨道,中期受益于行业复苏周期。我们预计公司22-24 年归母净利润分别为-1.1、7.4、11.8 亿元,维持“增持”评级。

      风险提示

      行业需求恢复不及预期,补贴不及预期,政策不及预期等。