恒星科技(002132)：业绩阶段性承压 不改成长空间远大

事件：公司发布2022年一季报及股份回购方案，公司2022Q1实现营业收入8.56亿元，同比增长16.74%；实现归母净利润3115.55万元，同比下降36.85%；实现扣非归母净利润2572.74万元，同比下降35.71%。公司2022Q1销售毛利率为13.79%，同比下滑2.59pct；环比下滑0.17pct；经营性现金流为-1.06亿元，同比-130.57%。公司同时发布股份回购方案：自股东大会审议通过12个月内，以不超过10.00元/股的价格，回购价值不低于人民币5,000万元，不高于人民币10,000万元的公司股份，用于员工持股计划或股权激励计划。

    传统业务及新产能投放，造成经营阶段性波动。公司业绩短期出现波动，主要系传统金属线材业务受上游原材料上行影响，及轮胎钢帘线下游需求受影响，排产较低导致。公司有机硅业务于报告期内形成规模销售，导致存货同比上升44.15%；销售费用同比上升121.80%。国内积极推进基础设施建设，力保“稳增长”背景下，公司各类金属线材业务有望逐渐修复。

    金刚线毛利率持续爬升，有机硅规模销售形成。公司金刚线业务已形成150万千米月产能，产销量同比增长124.27%、160.14%，毛利率以提升至53.74%，对比2021全年的42.89%有了进一步提升。有机硅方面，公司主产品DMC设计产能为8,000吨/月，目前单日最高产量接近300吨，按月产25天计算则可达7,500吨月产量，报告期内已形成约4000万元营收规模，后续销售放量，将迅速摊薄成本。

    投资建议：公司金刚线业务快速扩张，盈利能力持续增强；有机硅项目产能释放，已形成规模销售；传统金属线材业务续有望逐渐修复。我们预计公司2022-2024年实现营收69.01/87.42/91.31亿元，实现归母净利润6.90/10.23/10.71亿元，对应PE 7.80/5.26/5.03倍，维持“买入”评级

    风险提示：新产能投放不及预期；光伏行业景气度不及预期；下游客户订单不及预期；原材料价格大幅波动