安克创新(300866)：境内市场加速拓展 盈利能力短期承压

　　事件：公司2022 Q1 实现营收28.65 亿元，同比增长18.04%；实现归母净利润1.99 亿元，同比下降2.74%；实现扣非归母净利润1.58 亿元，同比下降0.87%。

    　　境内营收高速增长，持续深化全球化布局。尽管2022 年一季度国内因疫情封控原因导致产业链部分企业出现了短暂停工现象，但公司通过多项积极有效的应对措施，把整体影响降至相对可控，并且还延续了营收端的强劲向上态势，尤其是境内业务表现优异。公司2022 年第一季度境内实现营业收入1.10 亿元，同比增加29.48%；境外实现营业收入27.55 亿元，同比增加17.63%。足以证明，公司近年在新兴市场的开拓上已取得了较大突破，尤其是在中国本土市场，安克已打下了一定的品牌知名度并积累了良好的客户基础。基于公司在新兴市场的渗透率仍旧较低，未来的增长空间相当充足；并且，新兴市场作为公司近年的重点发展方向，将助力公司快速提升全球市场份额。

    　　盈利能力短期承压，利润弹性空间客观。2022 年第一季度公司毛利率约38%，同比2021 年下滑近7 个百分点；净利率7%，同比下滑约1.8个百分点。盈利能力有所下滑，主要因为（1）由于会计调整原因，公司将运输成本调整至营业成本，故营业成本上升、毛利率下降、销售费用率下降。（2）报告期内产生研发费用2.07 亿元，同比增长69.50%，主要是研发人员增加导致工资薪酬成本增加。（3）因应收账款收回导致坏账准备转回，信用减值损失1487.50 万元；因存货跌价准备计提导致资产减值损失-3802.11 万元。（4）因公司持有的NAVITAS 股票价格下跌致使公允价值变动损失0.17 亿元。

    　　持续高研发驱动，创新产品值得期待。公司深耕消费电子领域，加大研发人才布局和技术预研。在2022 Q1 高达7.23%的研发费用率支持下，推出多款创新产品。智能创新类包含了 AnkerWork B600 智慧办公音频硬件、Eufy Security 双摄门铃、Eufy Pet D605 宠物监看和投喂机；以及在海外全新推出的高端消费级3D 打印机品牌AnkerMakeM5，在众筹平台Kickstarter 上架10 天便获得了超600 万美元众筹资金。同时，储能方面，公司上线的Anker757 户外电源(PowerHouse1229Wh)采用高性能磷酸铁锂电芯和Hyper Flash 极速回充技术，为户外旅途和家庭应急提供了安全持久的供电方案。2022 年3 月公司6款产品荣获德国红点设计奖，截至2022 年3 月底已累计获得国际性工业、消费电子产品设计类奖项79 项。依托敏锐的市场洞察力和深厚的研发设计能力，公司持续不断地挖掘浅海市场，频频推出多品类的优秀产品，为业绩提速增长打下坚实基础。

    　　盈利预测与评级：维持增持评级。作为跨境电商龙头及消费电子知名品牌，安克创新将持续深化“多品类+全渠道”的战略布局。从一季报的业绩可以看出公司境内市场拓展投入仍在加强，有望为公司提供强劲的增长动能。同时，高研发投入保障了产品的持续创新，进而保障了公司长期可持续发展，在未来海运成本逐渐回落叠加疫情得以好转以后，公司的利润成长弹性可望恢复。我们预测公司2022-2024 年有望实现净利润11.81 亿、15.48 亿、18.97 亿元，当前市值对应估值19.53、14.90、12.16 倍，维持公司增持评级。

    　　风险提示：1）全球疫情进一步恶化，持续影响原材料供应及运力等；2）公司新品类研发不及预期；3）市场拓展效果不及预期；4）行业竞争加剧。