中航光电(002179)：业绩环比高增 连接器龙头稳如泰山

　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　2022Q1 公司实现营收39.67 亿元，同比+17.13%，实现归母净利润7.37亿元，同比+18.10%。我们维持盈利预测，预计22-24 年归母净利润为26.82/35.54/47.34 亿元，对应PE 为32/24/18x。可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值为33X，考虑到公司连接器领域龙头地位，且2013-2021年归母净利润复合增速达到29%，是军工赛道持续有业绩输出的典范公司之一，“十四五”有望实现稳定的高增速，给予22 年39x PE，维持目标价92.04 元，“买入”。

    　　业绩稳步增长，单季度净利润创历史新高

    　　22Q1 公司业绩再创单季度历史新高，实现归母净利润7.37 亿元，同比+18.10%，扣非归母净利润7.28 亿元，同比+18.24%。2021 年一季度是公司2021 年全年收入和利润最高的季度，而2022Q1 公司业绩仍保持增长，归母净利润环比21Q4 提升100.27%，充分说明公司下游需求旺盛，生产经营状况良好。公司作为我国高端及特种连接器龙头，其业绩由装备放量+信息化率提升+国产化率提升三重因素驱动，此外公司民品业务边际改善明显，例如新能源等领域的配套范围和客户持续扩张，将有效提升公司民用业务增长的稳定性和持续性，出货量增加也有助于进一步体现规模效应。

    　　毛利率持续改善，资产负债表多项指标亮眼

    　　2022 年一季度公司整体毛利率39.79%，较2021 年全年提升2.79pct，盈利能力持续改善。资产负债表多项反应生产经营和销售的前瞻性指标表现亮眼。其中预付款项0.97 亿元，同比增长58.86%，主要系预付材料款增加所致，说明公司积极备货以应对后续订单；存货50.15 亿元，较去年同期增长63.55%，较2021 年底增长6.03%，说明公司生产经营状况良好，受疫情影响有限，同时产能扩充明显；合同负债8.83 亿元，同比增长219.52%，表明公司在手订单饱满，下游需求旺盛。

    　　定增扩大产品布局，迈入成长征程

    　　公司于1 月13 日发布非公开发行上市公告书。公司募集资金34 亿元用于华南产业基地项目（11 亿元）、基础器件产业园项目（13 亿元）和补充流动资金（10 亿元）。我们认为此次增发有助于公司丰富产品布局，抓住民用市场机遇，同时有效提升防务产品产能，不断巩固防务领域竞争优势。

    　　风险提示：军品业务放量不及预期；新能源汽车等民品业务拓展不及预期。