建发股份(600153):一季度双主业收入大增 业绩表现亮眼

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:魏芸/路畅/苏宝亮/赵可 日期:2022-05-03

  建发股份公告一季度业绩:公司收入同比增长40.63%至1505.99 亿元,归母净利润同比增长29.84%至10.08 亿元。公司综合毛利率3.0%,同比下降0.1 个百分点,净利率0.7%,同比基本持平。公司双主业收入均录得大增,业绩持续增长,符合预期。

      供应链业务持续高速增长。2022 年一季度,公司供应链业务收入同比增长40.17%至1429.37 亿元,毛利率2.39%,同比基本持平,贡献归母净利润9.03 亿元,同比增长33.50%。公司在一季报中指出,供应链业务的增长动力主要来自积极开拓市场,冶金原材料和农林产品等主要品种经营数量和规模增加。在国际业务方面,公司实现进出口和国际贸易总额超77 亿美元,同比增长约40%。

      地产业务毛利率继续下滑,销售规模居行业前15 为后续结算提供保障。公司房地产业务分部一季度营收达76.62 亿元,同比增长49.71%;毛利率14.19%,较21 年全年进一步下滑(下降2.51 个百分点),贡献归母净利润1.05 亿元,同比增长5.11%。一季度全口径合同销售金额367 亿元,据克而瑞百强销售数据显示公司已进入行业前15,为后续结算提供保障。公司旗下地产公司三道红线继续稳居绿档,财务指标稳健,作为区域型绿档国企龙头有望在本轮竞争格局改善中受益。

      维持公司“强烈推荐-A”评级。我们认为公司:1)供应链业务领域不断拓展,在保持传统大宗商品优势同时,公司积极布局新能源业务、探索跨境电商,同时拓展消费品业务(2021 年公司消费品业务收入同比增长超20%达320亿元);2)前期房地产销售高增释放后续业绩,同时公司在手现金充足,国企融资优势突显,有望享受政策放松叠加市占率提升带来的双重利好。我们预计公司2022-24 年归母净利润分别为69/77/84 亿元,在高基数上仍有增长;考虑到可比同业估值抬升,上调公司估值10%至7.7 倍2022E P/E,对应目标价18.57 元,维持公司“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:大宗商品景气下行;房地产销售不及预期。