首创环保(600008):水务稳固废传捷 慢起步不改预期

类别:公司 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特/张远澄 日期:2022-05-03

  事件:

      近期,公司发布2022 年一季报。报告期内,公司实现营业收入47.2 亿元,同比增长8.38%;实现归母净利润3.14 亿元,同比增长1.38%;扣非净利润3 亿元,同比增长7.84%。我们分析,公司本期业务因受疫情影响略低于预期,但仍不改对于公司全年业绩的判断。

      点评:

      净利润同比重回增长,毛利维持稳定,期间费用微降。

      公司一季度归母净利润及扣非归母净利润同比分别增长1.38%及7.84%,重回增长势头;公司毛利率达32.1%,同比升高1pct,环比下降1.2pct,维持稳定态势;期间费用率为19.6%,同比微降0.2pct,环比微降0.3pct。

      公司一季度经营活动产生的现金流量净额为-6.06 亿元,同比下降652%,披露为工程结算时间差异及《企业会计准则》要求将PPP 项目建造期间的建造支出作为经营活动现金流量支出所致。

      水务运营支撑业绩中流。

      公司水务运营业务稳固,持续为业绩带来支撑。根据2021 年年报,公司污水及供水运营总规模约为2500 万吨/天,营收达76.8 亿元,占全年营收的34.5%;贡献毛利27 亿元,占毛利总额的39.6%;毛利率达35%,且处在逐年升高区间。未来水务运营业务将持续作为稳固公司业绩中流砥柱。

      固废高增态势不变,焚烧快速投运,环卫连下大单。

      焚烧领域市场空间虽已逐步填满,但公司在建/筹建项目储备仍然维持在1 万吨/日以上,未来2 年仍在快速投运期,2022 年公司规划投产焚烧产能6600吨/天,未来2 年焚烧项目快速投运节奏有望持续,推动业绩高增。

      公司2021 年新签环卫项目新增年化服务费达1.27 亿元,2022 年至今又相继中标宁波海曙、山东栖霞、湖南永州一系列环卫大单,计算折合年化服务费约超7 千万元,环卫快速开拓态势仍在持续。

      投资建议:虽然一季度受疫情影响导致公司业绩略不及预期,但公司水务运营业务相对稳固,固废业绩高增态势不变,我们判断公司全年业绩在疫后修复后仍可不受影响。预计公司2022 年~2024 年归母净利润分别为22.6 亿、28 亿、30.9亿元,对应EPS 为0.31 元、0.34 元、0.43 元,维持公司目标价4.48 元,继续给予“买入”评级。

      风险提示:疫情反复影响经营风险、水固市场竞争加剧风险等。