华鲁恒升(600426)2022年一季报点评:Q1量价齐升业绩大增 布局新材料助力未来发展

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:卢立亭 日期:2022-05-03

4月30日,公司公布一季报,2022年一季度实现营业收入81.15亿元,同比增长62.20%;归母净利润24.29亿元,同比增长54.13%;扣非归母净利24.11亿元,同比增长53.44%。

    一季度量价齐升,业绩同比快增。公司一季度业绩同比快速增长,主要是由于公司主导产品价格同比增长;同时,碳酸二甲酯增产提质系列技改项目、己内酰胺及配套装置等建成投产,为公司经营提供了增量。盈利能力方面,公司一季度毛利率是39.04%,同比下降1.23个百分点,环比提升12.5个百分点;净利率是29.93%,同比下降1.57个百分点,环比提升10.38个百分点;ROE是10.35%,同比上升0.66个百分点,环比上升2.68个百分点。

    四月份部分产品价格仍好于去年同期。截止4月27日,4月份尿素价格同比增长约39%,环比Q1增长约8%;醋酸价格同比下降约32%,环比Q1下降约10%;DMF价格同比增长约30%,环比Q1下降约16%;辛醇同比下降约3%,环比Q1上升约1%;乙二醇价格同比下降约3%,环比Q1下降约6%;己二酸价格同比增长约15%,环比Q1下降约10%。

    布局新材料项目,助力中长期发展。公司拟投资10.31亿元建设高端溶剂项目,项目建成投产后,可年产碳酸二甲酯60万吨(其中销售量30万吨)、碳酸甲乙酯30万吨、碳酸二乙酯5万吨。预计年均可实现营业收入45.45亿元,利润7.01亿元。此外,公司公告拟投资30.78亿元,建设尼龙66高端新材料项目,项目建成投产后,可年产尼龙66产品8万吨、己二酸产品20万吨(其中销售量14.8万吨),副产二元酸产品1.35万吨。预计年均可实现营业收入33.56亿元,利润5.34亿元。

    投资建议:近期受俄乌冲突影响,国际油价维持高位,而国内保供稳价背景下,煤价走势相对平稳,煤化工企业具备成本性价比。同时,公司加快布局新材料,利好公司可持续发展,未来业绩增长有保证。公司是具有成本、环保技术优势,且具备扩能潜力的煤化工龙头企业,有望受益于“双碳”目标下带来的化工行业供给侧变革。由于公司期间费用率控制良好,以及公司部分产品价格有望维持高位,同时公司加快推进在建项目建设,上调公司盈利预测,预计公司2022-2023年的基本每股收益是3.63和3.90元,当前股价对应PE分别是8.31倍和7.75倍,维持推荐评级。

    风险提示:原油、煤炭价格剧烈波动导致产品价格、价差下跌风险;行业竞争加剧风险;宏观经济承压导致下游需求不及预期风险;在建项目产能释放不及预期风险;天灾人祸等不可抗力事件的发生。