工业富联(601138):1Q22利润稳增长 疫情下彰显韧性

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:黄乐平/陈旭东 日期:2022-05-03

一季度营收首次突破千亿,净利润同比高基数下仍实现2.1%增长工业富联发布一季报,1Q22 年营收1,050.6 亿元(YoY:+6.8%),归母净利润32.6 亿元(YoY:+2.1%),扣非归母净利润31.0 亿元(YoY:+8.2%)。

    1Q22 尽管疫情反复,全球宏观环境复杂多变,供应链挑战仍存,但公司单季度收入利润均实现逆势增长,一季度营收首次超千亿。若扣除因大客户20 年新机延期发布带来的1Q21 高基数的影响,预计1Q22 同比增速更加可观。我们认为公司在数字经济领域具有领先技术及规模优势,业务长期有望稳健增长,维持公司22-24 年归母净利润预测为223/243/258 亿元。鉴于公司具有的强规模效应和经营韧性,以及较高股息率下的配置价值,给予14.9x 22 年PE(A 股可比公司Wind 一致预期均值14x)。由于近期估值中枢下移,调整公司目标价为16.7 元(前值:19.04 元),维持买入。

    数字驱动助力稳健经营,大幅增加投资推进横向业务布局22 年以来在疫情反复、缺芯缺料等复杂经营环境中,公司秉持“数字驱动、绿色发展”战略,收入和净利润延续增长。营收端,公司WiFi 6/6E 设备延续21 年出货增长势头,云计算业务在新品、新客户驱动下实现快速增长,5G+新场景实现落地。经营端,1Q22 毛利率和净利率同比微降0.72/0.14pp,公司费用管控能力优秀,期间费用率同降0.76pp。1Q22 公司投资净现金流出95.7 亿元(YoY:+203.5%),投资支付现金同比高增至65.2 亿,我们认为积极的投资活动主要是为了支撑公司在半导体、新能源车、元宇宙及工业互联网业务布局,有望转化为公司长期成长新动能。

    2022:灯塔工厂领跑数字经济产业,持续看好多业务成长潜力公司作为智能制造全行业龙头拥有雄厚资金实力,于近期加快投资进程。根据3 月30 日公告,公司与智路资本签订合伙协议,以自有资金认缴兴微基金份额98 亿元,将主要投资高端精密制造产业项目。展望22 年,公司通信设备业务受益5G 技术以及元宇宙发展,5G 模块、400G 交换器等产品有望保持高增。云计算方面,公司加大先进节能冷却技术研发,在数据中心冷却领域不断开拓新客户和新产品,AI GPU 服务器等产品有望加速量产。同时,制造业数字化转型趋势延续,我们认为公司将进一步