中金公司(601995):投行业务增速亮眼 业绩符合预期

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:王维逸/李冰婷 日期:2022-05-03

事项:

    中金公司发布2022 年一季报:公司实现营业收入50.71 亿元,同比下降14.53%,归母净利润16.60 亿元,同比下降11.49%。总资产较上年末增长2.51%至6660.93亿元,净资产较上年末增长6.22%至896.72 亿元,BVPS16.01 元/股。

    平安观点:

    市场低迷影响业绩,投行成为第一大收入来源。2022 年一季度受A股市场行情低迷影响,证券行业整体面临业绩压力,公司业绩下滑。摊薄后年化ROE 同比下降2.60pct 至7.63%,杠杆率下降至6.33 倍,仍明显高于同业。

    一季度公司减值冲回0.60 亿,对利润正向贡献。公司自营、经纪、投行、资管、利息收入占比分别为29%、26%、30%、7%、-3%,其中投行收入占比同比增加14pct,成为最大收入来源,自营收入占比同比减少17pct。

    自营收入受市场拖累下降明显,衍生金融资产规模扩张。受一季度资本市场调整较大、主要指数大幅下跌影响,公司权益投资相关收益回撤较大,自营业务实现收入14.88 亿元(YoY-46.12%)。场外衍生品估值在在市场波动背景下增长明显,一季度末衍生金融资产达202.22 亿元,较上年末增长38.85%。买入返售金融资产较上年末大幅增长62.23%,利息净支出收窄至1.76 亿元(YoY-14.30%)。

    IPO 承销规模大幅增长,投行收入高增。一季度公司承销IPO8 单,承销金额达343.20 亿元(YoY+854.48%),市场份额进一步提升至19.08%,行业排名第二,投行龙头优势凸显;再融资、债券承销金额达75.02 亿元(YoY-71.97%)、1992.09 亿元(YoY+63.98%),市场份额分别为5.14%、8.10%,一季度共计实现投行净收入15.17 亿元,同比大幅增长58.84%。

    受市场成交量波动影响,经纪业务净收入下滑至13.40 亿元(YoY-11.16%);公司资管业务基数较小,一季度资管净收入微增2.22%至3.48 亿元。

    投资建议:本轮资本市场改革对投行提出更专业的要求,公司机构业务优势及高净值客户资源打造差异化竞争力,持续享有估值溢价。考虑到公司作为投行龙头具备更强的业绩抗周期能力,且一季度业绩符合预期,我们维持公司22/23/24 年归母净利润预测113/130/144 亿元,同比增长5%/15%/11%,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)资本市场改革进度不及预期;2)货币政策超预期收紧;3)疫情反复影响全球风险偏好。