昊华科技(600378)：Q1业绩维持高增长 加码布局航空轮胎

公司发布2022 年一季报，实现收入18.5 亿元（同比+25.6%，环比-17.3%），归属净利润2.2亿元（同比+41.6%，环比-11.5%），归属扣非净利润2.2 亿元（同比+43.4%，环比-11.3%）。

    事件评论

    多项业务齐头并进，附加价值提升带动产品价格上涨。2022 Q1，公司主要装置基本实现满产，其中PTFE 树脂、含氟气体、橡胶密封制品、特种轮胎、聚氨酯新材料和特种涂料销量分别同比变化+26.6%、-13.0%、-33.4%、-45.4%、-0.6%和-1.3%，分别实现销售收入2.9、1.2、0.4、0.3、0.7 和1.0 亿元，分别同比变化3.4%、18.8%、-13.1%、-37.5%、5.7%和21.1%。2022Q1，公司产品附加价值提升，氟橡胶、含氟气体和橡胶密封制品价格分别上涨120.1%、36.6%、30.6%，带动收入增长。

    成本抬升，毛利率同比略有下滑，费用管控合理，净利率抬升。2022Q1，公司主要原料氢氟酸、三氯甲烷、生胶、MDI、TDI 和二甲苯均有不同幅度的提升。受到原材料涨价影响，2022Q1 公司毛利率为27.0%，同比减少1.6 pct，环比增加1.9%。2022Q1，公司费用管控能力逐步增强，期间费用率为16.1%，较去年减少1.9 pct，主要系管理费用率降低影响。

    布局航空轮胎，进军民用航空市场。2022Q1，公司持续保障较高的研发投入，研发支出达到1.3 亿元，较去年同期增长26.2%，研发投入占营业总收入比为7.2%。氟材料领域，受益于PTFE 和FKM 大幅涨价，子公司晨光院F142b 等关键原材料实现自给自供，采购支出减少上亿元，公司积极筹备2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目，支撑未来发展。

    航空化工材料领域，公司在建25000 吨/年聚氨酯类新材料，满足未来在飞机、高铁等精尖领域的应用；子公司曙光院新规划建设10 万条/年高性能民用航空轮胎项目（新胎5 万条/年，翻新胎5 万条/年），项目总投资6.5 亿元，项目总建设周期预计为21 个月，项目达产后有望贡献年均净利润1.3 亿元，进一步提升公司竞争实力。当前我国民航运输机队航空轮胎基本依赖进口，同时随着国产大飞机C919、ARJ21 等型号逐步量产以及国产宽体客机CR929 型号研制全面启动，国产民用航空轮胎产业发展将迎来新机遇。近年来，曙光院通过技术攻关、突破关键技术，在航空轮胎新材料、新工艺、新装备方面形成了多项技术突破，在民航航空轮胎适航方面有着近30 年的持续积累，部分民用航空轮胎产品指标和性能已达到国际先进水平。特种气体领域，昊华气体4600 吨/年特种气体项目从2021 年12 月逐步投产调试，新项目投放有望贡献业绩增量。工程咨询领域，西南院EPC签订国内最大规模焦炉气制甲醇项目，合同金额8.8 亿元，并签约首套出口海外炼厂气PSA 制燃料电池用氢项目。

    新材料上市平台公司，未来成长可期。公司是技术领先的新材料平台型企业，高端氟材料、电子特气、航空化工材料等赛道空间广阔，新项目投产后带动营收业绩有望迈入新台阶，预计公司2022-2024 年业绩分别为12.2、14.9 和16.5 亿元。

    风险提示

    1、公司项目投产进度不及预期；

    2、主营产品价格大幅下跌。