绿地控股(600606)：销售基本盘稳定 有息负债下降812亿元

核心观点：

    2021 年，绿地工作重心围绕着降负债展开行动，主要体现在三个方面：第一，销售规模保持稳定，回款稳定增长；第二，审慎投资，暂缓拿地；第三，加快海外业务轻资产转型，实现资金回笼，最终绿地有息负债全年压降812 亿元，债务压力得到缓解。

    一、销售基本盘稳定，资金回笼加快

    2021 年，绿地在销售层面积极展开促销活动，全年实现销售金额2902 亿元，销售面积2327 万平米，资金回款2772亿元，回款率达到96%。除此之外，绿地全年交付2723 万平米，结转收入达到2050 亿元。在销售保持稳定的基础上，公司收入稳健提升，全年实现营业收入5442.9 亿元，净利润为94.4 亿元。通过时间换空间，我们相信绿地的利润率水平在未来能够有小幅回升，且随着债务的持续缓解，对销售压力也将有所减轻。

    二、暂缓拿地，大金融板块赋予协同优势

    减少拿地支出是缓解企业债务压力比较直接的手段，由此绿地2021 年投资力度明显下降，全年新增项目45 个，权益建筑面积703 万平米，权益土地款322 亿元，明显低于往年，并导致土地储备的下降。我们认为公司拿地方面的优势除了融资成本相对较低外，还要得益于公司的大金融板块，形成业务协同优势，让绿地在投资方面不会完全依赖招拍挂方式拿地，加大多元拿地模式的推进

    三、加快海外轻资产转型，偿债指标全面改善

    2021 年，绿地控股偿债指标全面改善，净负债率下降至96.4%，有息负债规模规模下降811.5 亿元至2406.0 亿元。

    融资成本为5.7%，依然保持行业较低水平。为了改善公司的债务压力，绿地积极推动海外业务的转型，或出售，或转让，年内海外业务累计回笼资金超过37 亿元。