兴发集团(600141):Q1净利同比高增 在建项目有序推进

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:庄汀洲 日期:2022-05-03

22Q1 归母净利同比+384%,维持“增持”评级

    兴发集团于4 月28 日发布22 年一季报,实现营收86 亿元,同比+91%,归母净利润17.2 亿元,同比+384%,与前期业绩预告基本持平。考虑磷化工产业链景气仍处于较好位置,我们上调公司22-24 年EPS 预测至4.21/4.09/4.47 元(前值3.71/3.34/3.64 元),结合可比公司估值水平(22年Wind 一致预期平均9 倍PE),给予公司22 年9 倍PE,目标价37.89元(前值40.81 元,基于22 年11 倍PE),维持“增持”评级。

    磷化工产业链景气叠加新项目增量贡献,22Q1 盈利同比高增受农业种植需求景气带动及市场供应偏紧影响,22Q1 磷化工产业链整体景气良好, 22Q1 公司磷矿石/ 黄磷/ 磷铵/ 草甘膦销售均价分别同比增90%/97%/50%/202%至377/28998/3404/66590 元/吨,21 年内投产的星兴蓝天40 万吨/年合成氨、宜都兴发300 万吨/年磷选矿亦于22Q1 贡献完整季度增量。有机硅方面受疫情影响需求有所走弱,22Q1 销量同比-18%至3.6万吨(环比-4%),虽价格仍在相对高位,但较21Q4 环比-18%至2.76 万元/吨。湿电子化学品受半导体等领域需求带动叠加公司客户拓展顺利,报告期亦有增量贡献。22Q1 公司综合毛利率同比+14.1pct 至35.9%(环比-7.4pct)。

    有机硅景气存下行压力,磷化工产业链整体景气维持据百川盈孚,截至4 月28 日DMC/107 胶22Q2 均价2.78/2.87 万元/吨,环比-16%/-14%,且DMC-金属硅价差环比-29%至1.22 万元/吨,受需求较弱等影响行业景气下行,且年内预计逾100 万吨有机硅单体新产能投产,有机硅价格或承压。磷化工板块,虽国内用肥需求步入淡季,但成本端带动及供应偏紧等影响仍在持续,截至4 月28 日磷矿石/二铵/草甘膦均价分别714/3535/62650 元/吨,环比+9%/+2%/-15%,整体仍较为景气,磷矿石方面受贵州/湖北等安全督查影响,供给压力下景气或延续较长时间,而磷肥/草甘膦等农资品伴随市场供给压力缓解,中期而言价格或将逐步回归理性。

    拟收购星兴蓝天剩余51%股权,在建项目有序推进公司同时发布公告,全资子公司宜都兴发拟2.59 亿元现金收购星兴蓝天剩余51%股权,收购完成后星兴蓝天将成为公司全资孙公司,其40 万吨/年合成氨等产能注入将有助于完善公司磷肥产业链。新项目方面,包括后坪磷矿200万吨/年采矿工程、5 万吨/年草甘膦、40 万吨/年有机硅单体、8 万吨/年湿电子化学品项目等,公司预计分别22Q4/22Q3/23 年底/22H2 建成投产,新能源领域包括20 万吨/年磷酸铁及配套10 万吨/年湿法磷酸精制技改项目等。

    风险提示:下游需求持续低迷风险,新项目投产进度不达预期风险。