海信视像(600060):面板降价助推盈利 激光电视保持增长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈玉卢/赵哲 日期:2022-05-03

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    海信视像披露2021年报和2022 一季报,公司2021 年实现营业收入468.01 亿元(+19.04%);归母净利润11.38 亿元(-4.83%);扣非后归母净利润7.96 亿元(+77.61%)。经营活动净现金流6.63 亿元(+433.42%)。加权平均ROE 为7.19%,同比减少0.73pct。2022 年Q1 营收101.84 亿元(-1.86%),归母净利润2.99 亿元(+47.17%)。

    公司2021 年归母净利润增速下滑受政府补助减少等因素所致,2022年Q1 受产品结构改善,面板价格下降等因素影响,盈利能力改善。

    面板价格下降,公司控费能力优化。2021 年公司毛利率16.47%,同比减少2.30pct;2022 年Q1 毛利率17.36%,同比增加1.01pct,环比增加1.61pct。2021 年智慧显示终端业务毛利率13.90%(-2.87pct);新显示业务毛利率34.31%(-0.67pct);销售费率/管理费率/研发费率分别下滑1.43/0.57/0.47pct 至7.56%/5.35%/3.96%,受益于IPMS 和IPD 体系推行,公司控费能力持续得到改善。

    电视业务持续增长。2021 年四大电视品牌构建协同效应,差异化和精准定位继续扩大用户规模,智能终端实现营收378.06 亿元(+20.89%)。

    长期来看,超高清4K 和75 吋以上电视需求仍旧强劲,海信和东芝双品牌全球市占率不断提升。

    显示芯片竞争力不断增强。公司超高清8K 电视TCON 芯片已经开始生产,超高清显示画质芯片实现自主研发,2022 年有望在东芝等高端8K 电视量产应用。此外,电机变频控制MCU、智能化SoC 芯片等也将在2022 年量产,供应链稳定性和盈利能力得到进一步提升。

    激光电视保持高速增长。公司自主研发的RGB 全色激光显示技术持续升级,根据Omdia 统计,2021 年公司激光电视全球出货量市占率49%,在缺芯情况下,激光电视销量同比增长34.21%。

    投资建议:预计公司2022-2024 年营收增速分别为14.17%、12.65%、10.72%,归母净利润增速分别为32.80%、26.49%、20.46%,公司2022至2024 年EPS 分别为1.15 /1.46 / 1.76 元,对应最新收盘价PE 分别为9.37x /7.41x / 6.15x,给予“买入”评级。

    风险提示:原材料涨价、销售不及预期、汇率波动