万顺新材(300057)：锂电铝箔持续放量 Q1业绩环比大幅扭亏

事件：公司发布22 年一季报，实现营收13.37 亿元，同比-5.07%，环比-1.97%，实现归母净利润0.54 亿元，同比+663.01%，实现扣非归母净利润0.50 亿元，同比+676.28%。

    锂电铝箔持续放量，22Q1 业绩环比扭亏为盈。据公司一季报，由于铝箔下游市场需求旺盛，加上安徽中基一期年产4 万吨高精度电子铝箔生产项目产能逐步释放，带动公司铝加工业务盈利能力明显提升。公司铝箔业务实现销量2.37 万吨，同比增长24%，其中，江苏中基生产基地销量1.85 万吨，安徽中基生产基地销量0.52 万吨。电池正极箔下游客户包括宁德时代、宁德博发、多氟多、欣旺达、优箔良才、湖州天丰等公司。22Q1 公司销售毛利率为13.39%，环比+7.43pp，同比+5.71pp，锂电铝箔持续放量，公司产品结构持续优化，综合铝箔加工费有所上升导致毛利率同环比明显改善。另外，公司拟定增募集不超过17 亿元用于投资年产10 万吨动力及储能电池箔项目，如果相关项目得以落地，将增加远期公司锂电铝箔产能，进一步提升市占率。

    电池铝箔业务取得突破性进展，进入宁德时代供应链体系。据公司年报，公司7.2 万吨高精度电子铝箔生产项目，一期年产4 万吨高精度电子铝箔生产项目已于2021 年12 月开始投产，二期项目建设已同时启动，为公司铝加工业务加速发展培育新的增长点。目前公司已进入电池头部企业宁德时代的供应链体系，开始供货。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年营业收入分别为74.50亿元、86.38 亿元以及93.67 亿元，归母净利润分别为2.55 亿元、3.53亿元以及4.07 亿元，对应EPS 分别为0.37 元/股、0.52 元/股以及0.60元/股。维持公司合理价值为9.31 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动，铝箔项目投产进度不及