吉祥航空(603885):22Q1亏损5.4亿 关注上海主基地市场恢复节奏

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡 日期:2022-05-03

公司发布2022 年一季报:1)2022 年Q1 营收24.9 亿,同比增长1.2%,较19年下降39.8%,亏损5.4 亿(21 年同期亏损2.8 亿),扣非后亏损5.5 亿。2)汇兑损益:2022 年Q1 人民币升值0.4%,测算实现汇兑收益0.4 亿,21 年同期为2.0 亿。3)其他收益:2.1 亿元,同比上升7.8%。

    经营数据:疫情影响导致RPK 仅恢复至19 年6 成。1)同比看:22Q1ASK 同比-12.3%,其中国内-11.5%,国际-45.7%,地区-46.8%;RPK 同比-20.7%,其中国内-20.6%,国际-33.6%,地区+7.1%;客座率66.3%,同比-7.0pts,其中国内66.4%,同比-7.6pts,国际56.4%,同比+10.3pts,地区72.8%,同比+36.6pts;2)与19 年同期比:ASK 下降21.4%,其中国内下降5.7%,国际下降94.3%;RPK 下降38.8%,其中国内下降27.2%,国际下降96.1%;客座率下降18.9pts,其中国内下降19.5pts,国际下降25.8pts。

    收益水平:测算2022 年Q1 客公里收益0.44 元,同比增长21.0%,较19 年同期下降9.0%,座公里收益0.29 元,同比增长9.5%,较19 年同期下降29.2%。

    成本费用:1)成本:2022 年Q1 营业成本30 亿,同比增长9.8%。测算航油成本9.1 亿,同比增长20.6%,期内国内油价综采成本同比增长55%。扣油成本21 亿,同比增长5.7%。座公里成本0.38 元,同比增长25.3%;座公里扣油成本0.27 元,同比增长20.6%。2)费用:2022 年Q1 三费合计(扣汇)为4.4亿,同比增长18.7%,扣汇三费率17.6%,同比提升2.6pts。测算汇兑收益0.4亿(21 年同期为2.0 亿)。

    投资建议:1)盈利预测:我们维持此前盈利预测,即22-24 年预计分别为亏损4.6 亿、盈利17.4 亿和盈利22.0 亿,对应23-24 年EPS 分别为0.88 及1.12元,对应PE 分别为14 及11 倍。2)投资建议:基于前期对飞机资产的约束研究,结合近期行业变化,我们维持2023 年起行业有望实现供需缺口,并认为或延续至2024 年,在此基础下,公司有望实现弹性。维持此前估值方式及一年期目标价17.7 元,预期较当前空间45%,强调“推荐”评级。3)从市值比较看,吉祥航空截止4 月末仅240 亿市值,为春秋航空6 成不到,存在被低估成分;短期建议关注上海疫情影响逐步消除后,上海主基地航司或呈现较快的修复。

    风险提示:疫情影响的不确定性;油价大幅上升或对利润产生较大不利影响。