金属、非金属与采矿行业周报：基本金属重回去库通道

　　基本金属：受海外加息预期推升美元指数、国内疫情加剧经济前景担忧影响，本周全球基本金属商品普跌，其中LME3 月铜跌3.5%、铝跌7.1%，SHFE 主力合约铜跌1.9%、铝跌4.7%。

    　　本周基本金属全球显性库存均重回去化通道，其中铜环比下降0.48%、同比下降40.42%，铝环比下降2.94%、同比下降43.68%，依然均处于历史最低位；主要受制于铝价下跌，本周成本同步测算电解铝冶炼环节吨铝税前利润环比回落933 元至1001 元（山东地区）。

    　　尽管波动较大，但当前时点，对于铜铝等基本金属，我们认为可以更乐观一些：1）历史复盘来看，美国加息对于铜的影响利大于弊，且随着中国在基本金属定价上占据绝对话语权，2009 年之后，加息与铜等基本金属相关性弱化（《勇闯天涯系列1——联储加息对铜价影响的归因分析》）；2）国内宏观层面，政治局会议强化稳增长思路，尤其是支持各地因地制宜制定房地产政策，有助于改善市场对经济长期预期；3）国内微观层面，上海为主的疫情数据显示有所好转，需求最差阶段或已过去。权益层面，建议关注铜（紫金矿业、铜陵有色、洛阳钼业）、铝（神火股份、云铝股份、天山铝业、南山铝业）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等，其他具备强阿尔法属性如索通发展、金诚信等也可中长期关注。

    　　能源金属：随着前期新能源板块的调整，板块配置性价比显著提升。锂方面，随着新增产能的释放叠加盐湖产量的季节性修复，锂价在45 万/吨左右震荡。目前来看锂盐厂/贸易商/中游的锂盐库存普遍很低，因此后续锂价有望在需求持续增长的拉动下重新回归上涨趋势。目前来看，本轮行业由于海外资源开发速度相对较慢，锂电需求占比大幅抬升，叠加成本曲线陡峭且韧性十足，较大幅度地抬升了锂价中枢水平。本周Pilbara 精矿拍卖5000 吨精矿成交价格为5650美元/吨（SC5.5%，FOB），预计碳酸锂成本约为41 万元/吨（含税），进一步形成了对后续锂价的支撑。钴方面，南非东部夸祖卢-纳塔尔省洪水影响仍在延续，刚果金70%钴物流均从德班港经过。目前德班港物流正在逐步恢复，但本次极端天气造成的灾害预期将导致内陆运输中断、船期推迟，或将对6 月份往后到港钴中间品原料造成影响，供给将持续紧张，短期高成本低库存下钴价将在50 万/吨以上。镍方面，俄乌战争叠加逼空行为，镍价在3 万美金以上震荡，后续随着新增供给的逐步释放价格有望逐步回归供需基本面，2022 年镍价中枢有望保持在2万美金以上。关注后续镍期货套保头寸对涉及公司的利润影响情况。稀土方面，2022 上半年国内稀土配额同比增长20%，进一步延续稀土供需偏紧的格局，近期氧化镨钕价格已经企稳反弹。北方稀土受益于配额同比增长40%，量价齐升利润弹性有望充分体现。同时，北方稀土成立磁材事业部，将对现有磁材产业整合，推动磁材业务一体化发展。看好磁材板块在头部公司产能扩张、产品结构改善等多重因素共振下的业绩弹性。建议关注：锂（赣锋锂业、永兴材料、天华超净、中矿资源），钴镍（华友钴业、伟明环保、中伟股份），稀土（北方稀土、金力永磁、大地熊）。

    　　贵金属：美联储首次加息落地，美债利率加速创新高，但油价依旧维持高位韧劲，滞涨环境下黄金整体仍旧维系强势。当前节点我们依旧以左侧配置的视角看待黄金，有别于其他商品，历经一年半的整固，黄金股当前仍处低估值区域，配置性价较高。展望未来，不论是短期的滞涨情景，还是中期的衰退情景，均有利于金价走强，黄金股当前处左侧配置区域，重视其配置价值，不限于当前的抗滞胀交易。建议关注招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

    　　风险提示

    　　1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放，导致价格下滑。