北京银行(601169)：稳中求进 效益结构质量全面提升

投资要点：北京银行2021 及2022Q1 大力支持普惠贷款、绿色信贷、金融市场业务，保证营收、归母净利润和资产质量的稳定发展。我们维持“优于大市”评级。

    利润保持稳健发展势态，手续费收入拉动增长。2021 年/2022 年一季度，北京银行营业收入分别同比增长3.07/2.07%，体现稳定增长势态。2021 年报归母净利润同比增长3.45%，2022 年一季报则同比增长6.60%，盈利能力进一步提高。

    由于财富管理战略业务的高速发展，2022 年一季度手续费及佣金净收入同比增长36.17%，拉动收入中非利息净收入占比提高。

    信贷资产结构优化，零售业务转型高速发展。2021 年零售贷款规模较年初增长15.9%，经营贷和消费贷增量同比提升38.2 个百分点。普惠金融贷款增速达到32%，为个体工商户、小微企业主提供发展机遇。财富管理与私人银行业务持续发展，2022 年一季度代销保险、私募基金规模较年初增长16.3%和35%。

    金融市场业务稳中有进。货币市场交易总量处于市场第一梯队，北京地区放贷规模环比增长40.4%。2021 年公募基金托管规模同比增长203%，理财产品规模达到3556 亿元，同比增长8.4 个百分点。

    资产质量保持稳定。不良率趋势向好，2021 年不良率较年中下降1BP，2022 一季度维持在1.44%。2021Q4 个贷不良率0.47%，保持同业领先水平。拨备覆盖率在2021 年Q4 为210.22%，2022 年Q1 比年初提高1.28 个百分点至211.50%，拨贷比微升2BP 至3.05%，体现一季度资产质量良好趋势。

    投资建议。我们预测2022-2024 年EPS 为1.12、1.25、1.38 元，归母净利润增速为10.07%、10.70%、10.15%。我们根据DDM 模型得到合理价值为6.07 元；根据PB-ROE 模型给予公司2022E PB 估值为0.6 倍（可比公司为0.86 倍），对应合理价值为6.65 元。因此给予合理价值区间为6.07-6.65 元（对应2022 年PE 为5.42-5.94 倍，同业公司对应PE 为5.81 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。