金域医学(603882):业绩超预期 新冠检测与传统业务齐头并进

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘宇腾 日期:2022-05-02

  事件:

      公司发布2021年报和2022 年一季报:2021 年营业收入119.43 亿元(+44.88%),实现归母净利润22.20 亿元(+47.03%),扣非归母净利润21.89 亿元(+50.18%)。2022Q1 公司实现主营收入42.51 亿元(+58.7%);归母净利润8.5 亿元(+58.0%);扣非归母净利润8.37 亿元(+57.84%)。

      点评:

      公司业绩整体超预期,新冠业务持续增加。2021 年公司医学诊断服务实现收入113.04 亿元(+43.63%),新冠检测相关收入约46 亿(含医院检测外包)其中政府新冠筛查约18 亿,2022Q1 新冠筛查收入24 亿。公司信息化改善后新冠核酸检测速度再提升50%,效率提升,检测能力提高。

      考虑到目前国内新冠防控形势依旧严峻,新冠检测场景增多、频次加速,公司新冠核酸检测业务有望持续贡献稳定业绩。

      服务网络不断拓宽、客户结构持续优化,规模效应和单产提高有望拉升利润空间。公司拓宽服务网络,自建39 家医学实验室,合作共建670 家区域实验室,覆盖全国700 多座城市,23000 余家医疗机构,提升服务能力夯实行业龙头地位。服务客户二/三级医院数量占比提升至80%,贡献业务占比85%,三级医院客户收入占比(扣除新冠)进一步提升至36%,收入同比+33.27%,单产同比提升42.10%,同时实验室前期布局基本完毕,成本投入减缓,规模效应显现,公司利润有望提升。

      强化研发力度,聚焦临床专科,推动高质量增长。2021 年公司研发投入5.18 亿元,同比+30.40%,研发人员约1300 人,占公司总人数的10.50%;检验技术75 类,提供服务项目超3000 项,公司进一步丰富产品线,推动诊断为需求的项目研发和学科布局,实体肿瘤诊断业务(+45.87%),神经和临床免疫诊断(+38.21%),感染性疾病诊断(不含新冠)(+34.81%),血液疾病诊断(+31.90%),未来业务呈现高质量增长。

      盈利预测及投资建议:鉴于公司是ICL 龙头,传统业务稳定增长,新冠检测随疫情持续, 我们预计公司2022-2024 年营业收入为127.86/121.65/130.39 亿,归母净利为23.52/22.89/24.42 亿,对应PE分别为16.10/16.54/15.50 倍,我们给出“增持”评级。

      风险提示:疫情不确定性、医保政策及结算变动、检验价格下降等