美的集团(000333):2B业务加速成长 盈利能力逐步改善

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟/谢丛睿/樊夏俐 日期:2022-05-02

  本报告导读:

      公司21年及22年Q1业绩符合预期,公司收入稳定增长,多元化进展顺畅,2B业务加速增长;后续有望通过提价与优化产品结构,实现盈利能力改善。

      投资要点:

      投资建议维 持“增持”评级,目标价91.8 元。当前公司底部价值突出,后续有望通过提价与优化产品结构,进一步实现盈利能力改善。

      维持22-23 年盈利预测并新增24 年盈利预测,预计22-24 年归母净利润为321.2/354.6/383.5 亿元,同比+12.4%/10.4%/8.2%,对应EPS为4.59/5.07/5.48 元,维持“增持”评级。给予22 年20xPE,对应目标价91.8 元。

      业绩符合预期:公司2021 年实现营业收入3433.61 亿元,同比+20.18%,归母净利润285.74 亿元,同比+4.96%。公司2022 年Q1 实现营业收入909.39 亿元,同比+9.54%,归母净利润71.78 亿元,同比+10.97%,整体业绩符合预期。

      内销稳健增长,2B 业务加速发展。根据公司五大业务板块分类:ToC 类业务占比76%,收入同比+13%,其中家用空调的稳健增长是主要动力;To B 类业务占比24%,提升2.2pct,收入同比+27%。公司多元化进程顺利推进,较高毛利业务占比提升带动收入结构改善,。

      账上现金仍旧充裕,经营现金流表现稳健。公司2021 年期末货币资金+交易性金融资产为777.55 亿元,同比-316.95 亿元。其中主要是交易性金融资产中大部分结构性存款到期,但账上现金仍充裕。经营活动产生的现金流量净额为350.92 亿元,同比+55.35 亿元,其中销售商品及提供劳务现金流入3104.89 亿元,现金回款率优秀。

      风险提示:疫情扰动抑制线下消费与渠道拓展、原材料价格长期处于高位,成本压力不减