京东方A(000725)：面板龙头盈利稳定性强 面板价格有望触底回升

　　本报告导读：

    　　Q1业绩受面板价格以及突发地缘政治事件影响，长期看，在公司以显示业务为核心、多场景拓展策略下，公司竞争力有望持续提升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。我们维持公司2022-2024 年EPS 至0.63、0.71、0.8 元的预测，参考TCL 科技的估值情况，给予公司2022 年1.5 倍PB 目标，维持目标价6.27 元；

    　　公司业绩韧性强，面板价格有望触底回升。公司发布2022年一季报，Q1 实现收入504.76 亿元，同比+0.4%；实现归母净利润43.9 亿元，同比-16.57%，业绩略微下滑，主要是受面板价格下行以及突发地缘政治事件的影响，截止2022 年3 月底，各尺寸TV 面板价格同比下降35%-48%不等，公司归母净利润下滑幅度显著小于行业，也是公司作为龙头，具有更高盈利稳定性的体现。当前看，TV 面板的价格已经跌至2020 年1 月的低价，继续下行的空间有限，同时，长期看TV 大尺寸化、中小尺寸AMOLED 渗透率提升趋势的确定性高，短期看，下游重要产品将于下半年上市，叠加如世界杯等重要赛事的刺激，行业即将进入备货旺季，面板价格有望触底反弹。此外，行业双雄格局日渐巩固，公司作为龙头定价权亦将持续提升。

    　　“1+4+N”打造第二成长动力。“1+4+N”，即以显示为主航道，加力布局物联网、MLED、传感器和智慧医工4 个领域，并不断拓展物联网应用场景。四项新业务2021 年均显著增长，已初具规模，并且所在领域成长空间广阔，将成为公司的第二成长动力。

    　　催化剂：面板价格止跌回升，MLED、AMOLED 渗透率提升。

    　　风险提示：疫情以及地缘政治持续影响下游需求。