海信视像(600060):终端显示稳步增长 新显示拉动第二增长曲线

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟/董昕瑞/樊夏俐 日期:2022-05-02

本报告导读:

    公司主营业务稳步增长,高端显示产品占比提升,新显示业务保持高成长;22Q1业绩超预期,公司运营效率持续提升,成本下降有望带来利润率修复。

    投资要点:

    目标价15.4元,维持“增持”评级。公司终端显示业务龙头地位稳固,高端大屏产品销售同比提升;激光电视产品持续引领行业,商显业务收入高速增长。预计公司22-24 年归母净利润分别为14.46/16.71/18.98亿元, 同比+27.02%/15.58%/13.58% ,对应22-24 年EPS 分别1.10/1.28/1.45 元,参考同行业我们给予公司22 年14x PE,维持目标价15.4 元,维持“增持”评级。

    21 年报业绩符合预期,22Q1 业绩超预期。公司2021 年实现营业收入468.01 亿元,同比+19.04%,归母净利润11.38 亿元,同比-4.83%;公司2022Q1 实现营业收入101.84 亿元,同比-1.86%,归母净利润2.99 亿元,同比+47.17%。

    主营业务收入稳步增长,高端显示占比提升。2021 年公司智能终端显示业务收入378.06 亿元,同比+20.89%,其中75 吋及以上高端大屏产品出货额市占率+1.5pct,出货量同比+85.78%;新显示业务收入46.01 亿元,同比+40.96%,收入占比10.67%,同比+1.44pct。

    运营效率提升,利润率有望修复。2021 年公司毛利率为15.75%,同比-2.15pct,净利率为3.41%,同比-0.47pct;2022Q1 公司毛利率为17.36%,同比+1.01pct,净利率为4.27%,同比+1.44pct;2021 年公司期间费用率同比-2pct,运营效率提升。

    风险提示:原材料价格波动、行业竞争格局恶化等风险。