美的集团(000333):高端品牌发展迅速 海外营销力度加大

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈玉卢/赵哲 日期:2022-05-02

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      美的集团披露2021 年报和2022 一季报,公司2021 年实现营业收入3412.33 亿元(+20.06%);归母净利润285.74 亿元(+4.96%);扣非后归母净利润259.29 亿元(+5.34%)。经营活动净现金流350.92 亿元(+18.73%)。加权平均ROE 为24.09%,同比减少0.86pct。2022 年Q1 营收903.81 亿元(+9.55%),归母净利润71.78 亿元(+10.97%)。

      公司2021 年和2022 年Q1 业绩保持正增长实属不易,在C 端和B 端业务双轮驱动下,公司长期向好趋势不变。

      成本端的压力是短期的。2021 年公司毛利率22.48%,同比减少2.63pct;Q1 毛利率22.18%,同比减少0.82pct,环比减少0.30pct。其中暖通空调毛利率21.05%,同比减少1.85pct;消费电器毛利率27.75%,同比减少0.66pct;机器人及自动化业务毛利率21.74%,同比增加1.87%。海外业务受运费、汇率波动等因素影响,毛利率为21.76%,同比减少3.03pct。

      家用电器稳定增长。高端品牌COLMO 销售突破40 亿,同比增长300%;通过聚焦用户和场景化为中心,不断满足用户多样化的消费诉求,依托生产端精益制造和渠道端的效率提升,公司各类家电产品市占率仍保持领先地位。海外出口持续发力,通过数字化营销投入,加快“中国供全球+区域供区域”模式,自有品牌曝光度和渗透率有望得到提升;2021 年新增海外自有品牌销售网点4.3 万家并成立海外电商公司加快品牌推广。

      库卡业务和创新持续推进。2021 年新操作系统极大提高操作便利性,首款并联机器人作业距离1200 毫米,有效载荷6 千克;汽车领域延续戴姆勒集团、宝马和梅赛德斯等厂商合作;库卡中国完成24 项新产品和应用,在电动车、工程机械、新能源等领域收入占比提升。

      投资建议:预计公司2022-2024 年营收增速分别为7.16%、10.02%、9.39%,归母净利润增速分别为16.11%、16.38%、13.20%,公司2022至2024 年EPS 分别为4.74 /5.52 / 6.25 元,对应最新收盘价PE 分别为12.04 x /10.35x / 9.14x,继续给予“买入”评级。

      风险提示:原材料涨价、销售不及预期、汇率波动