新钢股份(600782)}:产品结构逐步优化 宝武入主强强联合

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邱祖学/孙二春 日期:2022-05-02

事件概述: 4 月26 日、29 日,公司先后发布2021 年报与2022 年一季报:2021 年,公司实现营收1049.13 亿元,同比增长44.88%;归母净利润43.45亿元,同比增长60.90%,而扣非归母净利40.84 亿元,同比增长66.53%。

    2021Q4,公司实现营收194.68 亿元,同比减少4.96%、环比减少36.87%;归母净利润9.15 亿元,同比增加12.45%、环比减少10.79%;扣非归母净利8.58亿元,同比减少5.34%、环比减少9.97%。2022Q1,公司实现营收260.02 亿元,同比增长2.76%、环比增长33.57%;归母净利润10.3 亿元,同比增长6.12%、环比增长12.65%;扣非归母净利8.61 亿元,同比减少2.04%、环比增长0.33%。

    点评:公司产量稳定增长,Q1 业绩有所提升① 量:2021 年粗钢产量稳步增长。2021 年公司完成粗钢产量1013.79 万吨,同比增加8.08%。钢筋产量同比上升7.87%,销量同比上升11.41%;中厚板产量同比上升6.9%,销量同比上升8.14%;热轧板卷产量同比上升3.24%,销量同比上升1.33%。

    ② 价:2021 原材料大幅上涨毛利率反增,降本策略取得突破。 2021 年钢材主要原材料铁矿石价格同比+49.06%,主焦煤价格同比+80.75%,焦炭价格+50.08%,废钢价格+29.69%,但公司不断坚定推进全流程降本,单位营业成本仅提升41.63%,而产品单位价格提升42.37%,使得毛利率同比增加0.4pct 至6.32%。分季度看,由于Q4 受需求减少等影响,钢材价格大幅下滑,导致毛利环比下滑3.74 亿元。

    ③ 2022Q1 公司归母净利润环比同比均有所提升。主要的增利点在于钢材价格回暖使得毛利回升和信用减值损失转回;主要的减利点在于管理费用同比增加。

    未来核心看点:产品结构逐步优化,宝武入主强强联合① 产品结构逐步优化,持续推进降本增效。公司是我国重要的钢铁生产商和制造商,具备年产1000 万吨粗钢生产能力的大型钢铁联合企业。公司持续推进降本增效,同时坚定不移走精品战略,提升对于中高端产品的供给,做大取向硅钢、车轮钢、汽车大梁钢等高附加值品种,抢占中高端客户市场。

    ② 2022 年4 月23 日,江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51%股权,同时保持新钢股份运营的独立性。中国宝武入主新钢,将带动新钢股份实现跨越式发展,壮大江西省国有经济,有助于打造钢铁领域世界级的技术创新、产业投资和资本运营平台。

    ③ 盈利预测与投资建议:公司产品结构逐步优化,同时推进降本增效,我们预计公司2022-24 年归母净利润预计依次为44.64/49.28/50.32 亿元,对应4 月29 日收盘价的PE 为4x、4x 和 4x,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,新冠疫情持续影响。